20250330-东吴证券-医药生物行业跟踪周报_国内创新药与MNC的BD交易活跃_建议关注三生制药_新诺威_恒瑞医药等_25页_3mb

报告摘要

医药生物行业跟踪周报总结

核心内容

2025年3月30日发布的医药生物行业周报指出，国内创新药与跨国药企（MNC）的生物药授权（BD）交易持续活跃，带动了医药板块整体表现。报告强调了创新药领域的重要性，并建议投资者关注多个头部企业，如三生制药、新诺威、恒瑞医药等。此外，报告还分析了全球创新药BD交易的趋势，指出MNC正加速整合管线以应对专利悬崖问题，同时中国创新药企的“研发溢价”逐渐被全球认可。

主要观点

国内创新药表现强劲：2025年初以来，国内创新药企业与MNC达成多项BD交易，如恒瑞医药的口服Lp抑制剂授权给默沙东、信达生物的DLL3 ADC药物IBI3009授权给罗氏等。
中国资产受青睐：2025年Q1，中国创新药企达成29项License-out项目，涉及自免、代谢等多元化领域，且项目阶段前移。海外买方对中国First-in-class药物的关注度显著提升。
医药板块表现分化：本周A股医药指数上涨1%，H股生物科技指数上涨4.5%，显示H股医药股表现优于A股。化学制药、原料药和生物制品涨幅较大，而医药商业、中药和医疗服务则涨幅较小。
重点推荐标的：从成长性角度，推荐三生制药、百利天恒、百济神州、恒瑞医药、信达生物等；从低估值角度，推荐佐力药业、东阿阿胶、昆药集团、华润三九、方盛制药等；从高股息角度，推荐江中药业、羚锐制药、云南白药、济川药业、葵花药业等；从左侧角度，推荐诺泰生物、普洛药业、奥锐特、华海药业、药明康德、联影医疗等。

关键信息

本周医药市场表现

A股医药指数：本周涨1%，年初至今涨3.5%；相对沪深300的超额收益分别为1%和4%。
H股生物科技指数：本周涨4.5%，年初至今涨28.6%；相对于恒生科技指数的超额收益分别为6.8%和5.4%。
子板块表现：化学制药上涨4.04%，原料药上涨1.32%，生物制品上涨1.17%；医药商业下跌0.77%，中药下跌0.86%，医疗服务下跌1.06%。
个股表现：A股涨幅前列为怡和嘉业（+28.58%）、润都股份（+21.83%）、德源药业（+19.07%）；跌幅前列为ST香雪（-40.82%）、创新医疗（-22.74%）、东方海洋（-22.34%）。港股涨幅前列为乐普生物-B（+16.87%）、加和国际控股（+16.11%）、美因基因（+16.00%）；跌幅前列为中国智能健康（-24.67%）、联康生物科技集团（-13.92%）、维亚生物（-11.39%）。

全球创新药BD交易趋势

交易金额增长：2024年全球创新药BD交易总金额达1947亿美元，同比增长6%；2025年Q1交易金额为670亿美元，交易数量为246例。
MNC主导交易：MNC在2025年Q1的BD交易中占据主导地位，前十大交易金额占比超50%。其中，罗氏以53亿美元收购丹麦ZealandPharma的胰淀素减肥药petrelintide，阿斯利康以46亿美元与和铂医药合作HCAb双抗平台。
中国创新药企表现亮眼：国内创新药企在2025年Q1达成29项License-out项目，涉及多种靶点和创新机制。例如，信达生物与罗氏合作的DLL3 ADC药物IBI3009、康诺亚与Timberlyne Therapeutics合作的CD38单抗CM313等。

研发进展与企业动态

卡博替尼获批：Exelixis宣布CABOMETYX（卡博替尼）获批用于治疗既往接受过治疗、不可切除的、局部晚期或转移性的、分化良好的胰腺神经内分泌肿瘤（pNET）和胰腺外NET（epNET）。
凡舒卓®正式上市：阿斯利康的凡舒卓®（本瑞利珠单抗注射液）正式在中国上市，用于重度嗜酸粒细胞性哮喘的维持治疗。
其他研发进展：包括神济昌华的SNUG01（TRIM72靶点基因治疗药物）获得FDA IND许可，云顶新耀的EVM14注射液（基于mRNA技术平台）获批临床试验。

风险提示

药品或耗材降价：可能影响企业盈利。
医保政策风险：可能对药品销售产生影响。
产品销售及研发进度不及预期：可能影响企业业绩表现。

行业洞察与监管动态

医药市盈率：医药指数市盈率为31.27，较历史均值低7.24。
子行业估值：本周原料药表现优于其他子板块，医药商业、中药和医疗服务则表现较弱。
行业趋势：MNC正加速管线整合，以应对专利悬崖，同时中国创新药在全球BD交易中表现出色，显示出强大的研发实力和市场潜力。

附录

图表目录：包括2015年-2025年3月创新药BD交易总览、中国创新药已披露金额License-out项目汇总等。
表格目录：涵盖本周建议关注组合、创新药及改良药上市与临床申报情况等。

总结

整体来看，医药生物行业在2025年Q1展现出强劲的增长动力，特别是在创新药领域，国内企业与MNC的合作频繁，推动了行业整体表现。H股医药股表现优于A股，反映出市场对海外投资的偏好。同时，中国创新药的“研发溢价”逐渐被全球认可，显示出中国在创新药领域的崛起。投资者应重点关注具备成长性、低估值、高股息和左侧机会的医药企业。

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