20240815-东吴证券-万凯转债_聚酯材料领域领跑者_12页_554kb

万凯转债分析报告总结

一、转债基本信息

• 发行规模：2700亿元
• 存续期：2024年8月16日至2030年8月15日
• 评级：AA/AA
• 票面利率：前六年分别为3%、5%、10%、15%、18%、20%
• 转股价：初始1145元，转债对应正股万凯新材（301216.SZ）8月14日收盘价为1106元，溢价率为35.3%
• 条款：
  • 下修条款：存续期内，“15/30，85%”
  • 赎回条款：转股期内，“15/30，130%”
  • 回售条款：最后两个计息年度，“30，70%”
• 募集资金用途：年产120万吨MEG联产10万吨电子级DMC新材料项目（一期）及补充流动资金。

二、转债条款与资质分析

• 债性：
  • 纯债价值为10,049元，修正后到期收益率（YTM）24.1%
  • 下修条款为标准的“15/30，85%”
• 股性：
  • 转股期：自2025年2月24日至2030年8月15日
  • 转换平价9,659元，溢价率35.3%
• 稀释率：
  • 股本稀释率31.4%，流通盘稀释率45.3%，会对股本造成一定摊薄。

三、转债上市首日价格预测

• 预测区间：11,899元至13,232元
• 转股溢价率：预计30%，相比可比转债（宏发转债、精工转债、晶科转债）和近期同类转债，预计处于合理区间。

四、正股基本面分析

• 公司：万凯新材料股份有限公司，主营瓶级PET、大有光PET等聚酯材料产品。
• 营业收入：
  • 2019年以来复合增长率为16%。
  • 2023年收入同比下滑10.57%，归母净利润下滑34.38%，主要是受国际需求变化和行业竞争影响。但毛利率维稳于75%-80%，销售净利率4%-7%。
• 主要产品：瓶级PET占收入90%以上，是全球饮品包装的主流材料。
• 成本控制：销售、财务、管理费用率下行，其他成本因素影响毛利率波动。

五、公司亮点

• 技术创新：公司拥有热灌装瓶、食品级、环保型聚酯树脂等关键技术，并成功服务于农夫山泉、可口可乐等多家世界500强客户。
• 核心产品布局：专注于PET材料，产能大、能耗低，产品出口与内销并举。

六、风险提示

• 正股波动风险、中签率较低、转股溢价率被压缩、违约风险。

七、投资建议

分析师建议积极申购，倾向转债上市后表现较好，震荡涨幅区间合理，但需关注市场波动与转股操作风险。

注：报告内容由大模型生成，仅供参考，不构成投资建议。