20250612-东吴证券-路维转债_国内掩膜版行业领跑者_11页_595kb

分析总结

路维转债发行与基本条款

路维转债（代码118056SH）于2025年6月11日开始网上申购，发行规模615亿元，募集资金主要用于半导体及高精度平板显示掩膜版扩产项目。债券存续期6年，评级AA-/AA-，票面利率为0.2%-20%，到期赎回价1120%。债底估值9351元，YTM 254%，债底保护较好。转换平价9572元，平价溢价率447%。转股期从2025年12月17日至2031年6月10日，初始转股价327元/股。

预计上市首日价格区间11792~13112元，基于可比转债和实证模型，转股溢价率约30%。网上中签率预计为0.025%，建议积极参与申购。

正股基本面分析

路维光电是一家专注于掩膜版研发和生产的领先企业，产品应用于平板显示、半导体等领域，打破国外垄断，是G11超高世代掩膜版和高精度半色调掩膜版的主要生产商。财务数据显示，2020-2024年营收复合增速2151%，2024年营收876亿元，同比增长3021%。毛利率和净利率表现优异，2024年销售毛利率34.82%，净利率21.84%。营业收入主要来自石英掩膜版业务，占比稳步提升。同时，销售费用率下降，管理费用率下降，财务费用率上升。

公司亮点

路维光电是国内掩膜版行业的领军企业，根据Omdia统计排名全球第六、国内第二。2019年成功建设G11掩膜版产线，是国内首家掌握技术的企业。公司拥有广泛的知名客户关系，如京东方、华星光电等，产品国产化对半导体和显示行业有重要意义。

风险提示

潜在风险包括申购至上市阶段正股波动、上市时机不确定导致的机会成本、违约风险以及转股溢价率压缩等。请务必注意投资风险，并参考报告中的免责声明。