20240815-东吴证券-集智转债_全自动平衡机领域领跑者_12页_579kb

集智转债分析报告总结

转债基本情况

集智转债（代码：123245SZ）于2024年8月14日开始网上申购，发行规模255亿元，募集资金净额用于集智智能装备研发及产业化基地建设项目及电机智能制造生产线扩产项目。转债存续期6年，主体和债项评级均为A级。票面利率0.4%至300%，初始转股价2354元/股，债底估值7336元（YTM 331%），债底保护一般。转股期从2025年2月20日至2030人8月13日，对总股本稀释率1176%，对公司流通盘有摊薄压力。

投资观点与建议

分析师预计集智转债上市首日价格在12820元至14232元之间，转股溢价率约35%，中签率约0.0012%。基于可比转债（如晨丰转债、航新转债）和实证模型，集智转债评级较低、规模适中，适合积极申购。公司基本面强劲，主营全自动平衡机，市场份额领先。

正股基本面分析

杭州集智机电股份有限公司是国内唯一主营全自动平衡机的A股上市公司，专注于研发、生产和销售。公司营收自2019年以来稳步增长，2019-2023年复合增速11.27%，2023年营收25.5亿元，净利润同比增76.38%。主要产品覆盖全自动平衡机、测试机和自动化设备，2021-2023年主营业务收入占比88%以上。财务表现：销售净利率和毛利率略低行业均值，费用控制稳定，毛利率稳步，销售费用率波动，财务费用率下降。

风险提示

申购阶段正股波动风险、上市不确定性带来的机会成本、违约风险及转股溢价率压缩风险。投资者需注意市况变化和条款风险。