固收点评：万凯转债，聚酯材料领域领跑者-240815-东吴证券-12页_468kb

万凯转债分析报告总结

概要

万凯转债（123247SZ）于2024年8月16日开始网上申购，发行规模为270亿元。转债基本情况包括初始转股价1145元，正股万凯新材（301216SZ）8月14日收盘价为1106元，转换平价为9672元，平价溢价率为34.2%。主体及债项评级均为AA，总存续期为6年。

发行与申购安排

• 发行时间：2024年8月16日开始网上申购。
• 发行规模：270亿元。
• 申购安排：网上申购阶段为8月16日至8月19日。
• 条款设置：
  • 下修条款：存续期内，15/30，85%。
  • 赎回条款：15/30，130% 或到期赎回价格按110%面值。
  • 回售条款：最后两个计息年度，30个交易日收盘价低于转股价70%。

关键特征

• 纯债价值：债底估值为10045元，YTM为24.1%，债底保护良好。
• 股性指标：转换平价为9672元，平价溢价率为34.2%。
• 稀释率：初始转股价1145元时，转债发行对总股本的稀释率为31.4%，对流通盘的稀释率为45.3%。

正股基本面分析

万凯新材料股份有限公司主营瓶级PET和大有光PET，其中瓶级PET占总收入90%以上。2019年来营收及净利润复合增速分别为16.0%和44.2%。2023年营收同比下降95.7%，净利润减少545.8%，主要受行业加工差下滑及外销占比下降影响。

上市估值与申购建议

• 估值预测：上市首日转股溢价率预计在30%左右，上市价格区间约为11897元至13236元。
• 申购建议：建议积极申购，预计中签率为0.126%。预计网上有效申购户数约7亿户，原股东优先配售比例约为67.3%。

风险提示

• 正股波动风险。
• 上市时间不确定性带来的机会成本。
• 申购至上市阶段流动性风险。
• 币值风险及其他违约可能。

本分析仅供参考，具体投资决策需进一步研判，敬请关注正股动态并注意相关风险。