20210826-国元证券-华旺科技-605377.SH-华旺科技2021年半年报点评_新增产能充分释放_出海之路值得期待_3页_1mb

华旺科技2021年半年报总结

核心内容

华旺科技在2021年上半年实现了显著的业绩增长，营收和净利润均大幅上升，主要得益于新增产能释放及产品提价策略。公司同时在国内外市场拓展方面表现突出，特别是海外市场增长势头强劲，为公司长期发展提供了有力支撑。

主要观点

• 业绩表现强劲：2021年上半年，公司实现营收13.30亿元，同比增长98.37%；归母净利润2.19亿元，同比增长133.46%；扣非归母净利润2.09亿元，同比增长129.74%。Q2单季度营收6.96亿元，同比增长78.01%，环比增长9.94%；归母净利润1.21亿元，同比增长108.33%，环比增长23.03%。
• 毛利率与净利率提升：2021H1毛利率同比提升1.98个百分点至25.97%，Q2毛利率环比提升1.32个百分点至26.60%。净利率同比提升2.36个百分点至16.34%，Q2净利率环比提升1.88个百分点至17.24%。
• 费用率优化：销售费用率、管理费用率和财务费用率分别同比下滑0.20/0.26/0.96个百分点，费用控制能力显著增强。
• 研发投入增加：研发费用同比增长91.75%至4046.33万元，表明公司持续强化研发能力，拓展产品应用空间，同时通过技术改进降低生产成本。
• 产能扩张计划：预计马鞍山基地第二条产线将于2022年初投产，年产18万吨高端装饰原纸产线扩建一期项目正加速推进，2024年底产能预计达38万吨，为公司长期成长奠定基础。
• 出海战略持续推进：2021H1海外营收同比增长126.13%，占总营收比重提升至12.04%，3-5年后海外营收占比有望达到25%-30%。
• 股权激励计划：公司于2021年6月推出股权激励计划，设定2021-2023年营收目标分别为21.0/25.8/30.6亿元，扣非归母净利润目标分别为3.4/4.1/4.9亿元，彰显发展信心。

关键信息

• 产品提价：公司通过产品提价转移成本上涨压力，单吨售价累计上调2500元。
• 业务结构优化：可印刷装饰原纸、素色装饰原纸、木浆贸易业务营收分别同比增长91.62%/66.11%/98.43%。
• 经营性现金流改善：2021H1经营性净现金流为0.74亿元，同比大幅改善。
• 盈利预测：预计公司2021-2023年营收分别为26.30/29.11/33.82亿元，归母净利润分别为4.04/4.53/5.47亿元，对应PE分别为13.1/11.7/9.7倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：包括原材料价格波动、需求增长不及预期、行业竞争加剧、汇率波动影响、政策变动风险。

财务预测

财务比率

投资建议

• 评级：买入
• 当前价：18.60元
• 52周最高/最低价：24.32 / 14.72元
• A股流通股：71.35百万股
• A股总股本：287.06百万股
• 流通市值：1327.17百万元
• 总市值：5339.27百万元

结论

华旺科技凭借新增产能释放、产品提价及海外市场拓展，实现了2021年上半年业绩的大幅增长，同时通过优化费用率和加强研发投入，提升了盈利能力和市场竞争力。公司未来增长潜力较大，投资建议为“买入”。