20250808-国金证券-华旺科技-605377.SH-海外市场有望贡献业绩新增量_高分红凸显长期投资价值_4页_1mb

报告摘要

事件影响：欧盟委员会下调华旺科技装饰原纸反倾销税率，从34.9%降至26.4%，减轻公司负担，实际影响较小。
经营分析：海外市场需求增长，2024年海外营收占比21%，毛利率较高（比国内高10pct），海外客户集中欧洲和东南亚高端厂商，客户粘性良好。国内产量CAGR 27.03%，产销率96.84%，但浆价下降拖累盈利。
财务状况：2019-2024年营收和净利润CAGR分别为17.90%和22.36%，资本开支减少至2.33亿元，高分红支撑：2023年股利支付率64.39%，2024年86.08%，股息率上升。
盈利预测：预计25-27年营收40.34亿至47.82亿元（CAGR 7.06-9.62%），净利润4.26亿至5.44亿元（CAGR -9.12%-13.07%），维持“买入”评级，PE预计11.2-16倍。
风险提示：市场竞争可能加剧，海外市场拓展不确定性，产能利用率不足风险。