20240918-华创证券-居然之家-000785.SZ-2024年中报点评_家居主业表现稳健_费用率持续优化_5页_815kb

居然之家2024年中报综述

核心结论： 公司上半年业绩整体承压，部分业务逆势增长，盈利能力受调整影响，维持“推荐”评级，目标价313元。

一、核心财报数据

• 公司业绩：上半年营收635亿元，同比降9%；净亏损达30亿元（主要因商品销售业务收入占比提升，毛利基数下降）。
• 分季度表现：Q2单季营收转正增长17%，但净利润负增长；购物中心等新业务短期仍属投入阶段。

二、业务板块动态

1. 家居卖场业务

   • 租赁管理收入下滑但“销售分成”“一店两制”招商模式推动坪效提升。
   • 国际化进展：金边、澳门门店落地，线上“新窝”平台用户规模达1616万。
   • 全年目标：加速向智能家居体验中心转型，计划新开加盟门店10家左右。

2. 购物中心业务

   • 成为第二大增长引擎：上半年营收127亿元，同比增长近20倍；客流量激增15倍。
   • 智慧家平台业绩显著提升：GMV达466亿元，数字家装转化率持续优化。

3. 数智化转型

   • 洞窝数字化平台GMV同比增长超七成，覆盖全国20万类商品。
   • 获华为核心合作伙伴资质，叠加火山引擎技术赋能，推进AI设计、全屋定制等创新场景。

三、治理与风险提示

• 费用率优化：上半年销售/管理/财务费同比分别下降5/3/10个百分点，费用结构改善明显。
• 风险因素：包括家居消费需求弱化、招商进度未达预期、行业竞争加剧等。

四、投资建议

• 下调盈利预测：因线下消费疲软，将24-26年净利润修正为123/134/146亿元。
• 估值逻辑：基于“购物中心+智慧家居”双轮驱动战略，给予2024年16倍PE估值，目标股价313元，当前PE为11倍，维持“推荐”评级。

五、附录：关键财务指标

• 营收同比增速：41%-48%-55%（预测长期增长结构明确），购物中心业态已实现高速成长。
• ROE连续两年下滑（2023A:65%→2024E:59%），但盈利能力趋势稳定。