建筑装饰行业2019年投资策略_夜空中最亮的星_40页_2mb

建筑装饰行业2019年投资策略总结

核心内容

2019年建筑装饰行业投资策略指出，基建投资增速有望边际改善，成为“夜空中最亮的星”。该板块在基建投资改善前及期间均有较强相对收益。行业整体增长稳定，但订单增速有所下滑，主要受融资端制约。重点投资方向包括估值提升与利润释放，其中基建链条和专业工程（如化工工程）为关键领域。

主要观点

基建投资

• 基建投资需求长期无虞，城市化率及基础设施存量仍低于发达国家。
• 基建投资增速与融资周期显著正相关，信用环境改善是估值修复的核心因素。
• 2019年基建投资增速预计有个位数回升，若财政和信用超预期改善，狭义基建增速有望回升至10%以上。
• 基建融资将更多依赖表内资金，如财政资金、信贷、债券等。

估值提升

• 铁路投资受益于中央财政扩张，融资压力较小，推荐山东路桥、中国铁建。
• 其他央企及地方国企业绩稳定，推荐中国建筑，关注上海建工、隧道股份、中国中冶。
• 设计板块增长确定性强，推荐苏交科，关注中设集团。
• 海外新签订单预期好转，推荐中材国际。

利润释放

• 化工工程受益于16年以来高质量订单增长，19年进入利润释放阶段，推荐中国化学，关注延长化建。

关键信息

基建融资结构

• 基建投资资金来源主要包括财政、自筹资金、国内贷款、非标融资等。
• 城投债及非标融资在2018年有所下滑，但预计19年将边际改善。
• 铁路投资中，地方出资及政府支持占比较高，融资压力相对较小。

融资改善

• 信用环境改善及财政政策放宽，有助于基建融资。
• 2019年专项债额度提升，有助于对冲基建融资压力。
• 银行信贷作为关键指标，其释放程度将影响基建投资增速。

投资建议

• 重点推荐公司包括：山东路桥、中国铁建、中国建筑、苏交科、中材国际、中国化学。
• 投资主线分为估值提升和利润释放，其中估值提升主要受益于基建融资改善，利润释放则源于前期订单的结算及毛利率修复。

风险提示

• 基建增速不及预期
• 业主方及建筑企业融资不及预期
• 原材料大幅上涨
• 海外订单签约不及预期
• 化工工程利润增长不及预期

标的选择及聚焦

政策分析

“去杠杆”与“稳基建”

• “去杠杆”政策主要控制地方政府隐性债务、PPP项目资本金穿透、央企国企负债率。
• “稳基建”政策通过财政扩张（专项债额度增加）、货币政策宽松（降准、MLF）及信用支持（保障融资平台合理融资需求）来推动基建投资。

融资改善

• 城投债、非标融资有望边际改善，信贷是关键指标。
• 2018年7月后信用政策改善，基建板块迎来估值修复。

基建投资数据

• 2018年11月，广义/狭义基建投资累计同比增速分别为1.2% / 3.7%。
• 2018年11月，基建投资单月增速分别为3.5% / 3.7%。
• 2018年1-11月，地产投资累计同比增速约为9.7%，地产工程及安装投资同比下滑。

财政与信用政策

• 2018年中央经济工作会议提出“较大幅度增加地方债规模”。
• 财政政策与信用政策边际改善，推动基建投资估值提升。
• 信贷是基建投资增速改善的关键，需持续跟踪。

行业表现

• 2018年建筑装饰板块受估值压制，但下半年因政策改善有所反弹。
• 建筑板块在基建投资改善前及期间均有较强相对收益。
• 基建链条企业估值具有弹性，建议关注估值提升机会。

投资主线

• 估值提升：铁路、公路、设计及检测、国际工程。
• 利润释放：化工工程，受益于前期订单的结算及毛利率修复。

图表说明

• 图1至图62提供了行业增长、订单增速、PE/PEttm走势、融资结构及政策影响的详细分析。
• 建议投资者关注基建投资增速改善、信贷释放、财政政策宽松带来的估值提升机会。

分析师信息

• 孙伟风（执业证书编号：S0930516110003）
• 联系方式：021-52523822 / sunwf@ebscn.com

结论

2019年建筑装饰行业投资机会主要集中在基建投资增速边际改善、国际工程预期反转、化工工程利润释放等方面。建议投资者关注估值提升及业绩弹性较大的企业，如中国铁建、山东路桥、中国化学等。同时，需警惕基建增速不及预期、融资不及预期及原材料价格上涨等风险。