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新三板研究报告总结

核心内容

本报告为2017年11月3日发布的新三板市场策略分析，主要聚焦于做市转协议转让方式的持续热潮，以及新三板市场整体的交易表现和政策环境。

做市转协议趋势分析

主要观点

• 趋势持续：2017年以来，已有超过300家挂牌公司完成做市转协议的转让方式变更，是2016年全年数量的4倍多。
• 强制变更：首次出现因做市商不足而被强制变更转让方式的案例，表明做市制度存在流动性不足的问题。
• 做市商数量下降：新增做市商家次持续减少，至9月份单月不足60家次。
• 做市商退出增加：做市商退出数量每月不断增加，7、8月份单月均超上百家次。
• 企业主动选择：大多数企业是主动申请变更转让方式，反映出对市场环境的不满和对其他市场（如A股）的向往。
• 政策预期不明确：企业期待的政策尚未落地，政策预期不明朗，导致市场信心不足。
• 市场情绪低迷：做市指数下行，市场交易情绪不乐观，做市商面临浮亏和业绩考核压力。
• 估值不满意：部分企业对自身估值不满意，因此选择退出做市。

关键信息

• 做市商制度局限：做市商数量少，流动性与价格发现功能有限，需制度升级。
• A股吸引力：A股IPO审核较快，促使部分企业考虑转战A股。
• “三类股东”问题：部分企业担心涉及“三类股东”问题，选择转为协议转让。

市场数据概览

指数表现

• 三板成指：2017年11月2日收于1291.55点，较上一交易日下跌0.35%。
• 三板做市：2017年11月2日收于1007.08点，较上一交易日下跌0.01%。

成交情况

• 总成交量：15574.77万股，环比下降20.91%。
• 总成交金额：77372.41万元，环比下降16.96%。
• 换手率：0.06%。
• 市盈率：整体32.87，做市转让26.14，协议转让37.92。

成交额前十公司

• 做市转让：伊禾农产品以4444.29万元成交额位列第一。
• 协议转让：东田时尚以11316.40万元成交额位列第一。

新增挂牌公司

• 今日新增8家，均为协议转让。
• 行业分布：非金属矿物制品业、建筑安装业、批发业、软件和信息技术服务业等。

做市提示

• 今日做市商退出：7家挂牌公司。
• 新增做市商：3家挂牌公司。
• 做市转协议：2家挂牌公司。

增发提示

• 增发进展：部分公司处于实施中、股东大会批准或终止状态。
• 重点公司：晟矽微电、天弘激光、帕特尔等。

市场背景与展望

新三板市场正处于提升挂牌公司质量的过渡阶段，转型过程较为艰难。市场整体表现低迷，做市制度面临挑战，企业对估值和流动性不满意，促使更多公司选择退出做市，转向协议转让。同时，A股市场的IPO开闸和较快审核速度也增强了企业的转板意愿。

结论

新三板市场正经历从做市转让向协议转让的转型趋势，这一趋势预计会持续。做市商制度在流动性与价格发现方面存在不足，需进一步优化和配套改革。企业在当前环境下选择退出做市，是基于对市场环境、政策预期和自身估值的综合考量。未来，新三板市场需要在制度建设、流动性提升和政策支持等方面做出更多努力，以增强市场吸引力和稳定性。