农林牧渔行业2024年中期投资策略：猪周期拐点渐近，养殖链全面受益-240507-开源证券-77页_4mb

农林牧渔行业2024年中期投资策略总结

生猪：猪周期拐点渐近，布局正当时

• 周期反转逻辑强化：2024年3月我国能繁母猪存栏降至3992万头，去化幅度及绝对值已处2021年以来低位，去化强度强于上一轮周期。非瘟疫情影响、二次育肥行为及厄尔尼诺气候预期共同支撑周期反转。
• 供需双驱：2024年生猪供给收缩，需求边际改善。4-5月二次育肥入场，6-8月季节性涨价，预计8月后供给持续收缩，形成供需双驱局面。
• 投资建议：
  • 优先：成本持续改善的高成长标的华统股份、巨星 食品、牧原股份、温氏股份。
  • 关注：低位补涨标的唐人神、天康生物。

白鸡：供给偏紧贯穿全年，猪鸡共振向上

• 供给格局：祖代引种缺口传导至肉鸡端，2024年白羽肉鸡存在确定性供给缺口，出栏量同比增18.1%。
• 需求联动：猪肉与鸡肉消费重合度高，猪周期反转推动下白羽肉鸡价格有望共振上涨。
• 投资建议：推荐一体化龙头圣农发展、养殖屠宰龙头禾丰股份。

动保：周期反转受益，非瘟疫苗打开新空间

• 业绩改善预期：猪周期反转带动动保板块业绩修复，当前估值处相对低位。
• 非瘟疫苗突破：头部企业如生物股份、科前生物、普莱柯已推进非瘟亚单位疫苗应急评价，疫苗落地后将显著改善养殖成本，提升行业收益。
• 政策驱动：强免苗市场化加速，疫苗需求扩容，市场规模有望进一步扩大。

种子：转基因扩面提速，头部企业迎机遇

• 市场化加速：转基因玉米/大豆取得重大突破，已有多品种过审，商业化进程加速。
• 供给侧格局：行业集中度低，CR5仅12%，头部企业凭借技术优势或迎来高成长。
• 投资建议：推荐具备转基因技术优势的大北农、基本面边际改善的隆平高科、国内传统育种技术龙头企业登海种业。

宠物：内需高增叠加出口回暖

• 国内市场：宠物食品消费持续扩张，头部品牌电商渠道表现亮眼，国货崛起趋势明显。
• 海外市场：猫狗食品出口额、出口量连续7个月正增长，海外市场去库顺利带动订单回暖。
• 投资建议：推荐乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份。

风险提示

• 生猪：动物疫病风险、产能去化不及预期、资金面压力等。
• 白鸡：禽病不确定性、消费不及预期、政策变动等。
• 动保：疫苗临床试验结果不确定、商业化推广渗透率不及预期等。
• 种子：天气、政策风险、性状收费标准不确定性等。
• 宠物：海外需求不及预期、原材料价格波动等。