20210222-华泰证券-涤纶产业链回暖_醋酸价格上涨_14页_1mb

涤纶产业链回暖，醋酸价格上涨总结

核心内容

2021年2月，中国涤纶产业链出现回暖迹象，主要受国际油价上涨、美国极端天气导致供应紧张以及下游需求恢复等因素影响。整体来看，化工行业进入上行周期，龙头企业在规模、管理、工艺和产业链一体化等方面展现出更强的竞争力，有望在行业低谷中实现盈利增长和市场份额提升。同时，部分细分领域如丙烯酸及酯、醋酸等产品因供给端装置停车和出口需求增加，价格出现明显上涨。

主要观点

1. 行业周期重启：供需格局改善，行业步入上行周期，短期油价上涨是主要驱动因素，中期产品自身供需将决定涨幅和持续性，长期龙头企业具备较强竞争优势。
2. 产业链联动：油价上涨推升PTA-涤纶产业链，下游需求回暖，库存处于低位，支撑产品价格上涨。
3. 供给端收缩：多套装置停车，导致部分化工品如丙烯酸及酯、醋酸等价格上行。
4. 出口需求增长：美国极端天气导致国内化工品出口需求增加，利好国内相关产品。
5. 企业表现分化：部分公司如国瓷材料、金发科技、华鲁恒升等表现突出，获得“增持”或“买入”评级，而部分公司如海优新材、光威复材等则出现下跌。

关键信息

原油价格上涨

• 美国冬季风暴影响原油供给，导致美油减产超400万桶/日。
• 国际油价上涨，WTI/布伦特期货价格分别上涨4.2%和6.0%。
• 美国原油库存下降，原油钻井数上升，显示供应紧张。

化工品价格走势

• 价格上涨：异辛醇、正丁醇、DOP等产品涨幅居前，达到35.4%、32.4%、29.8%。
• 价格下跌：烟煤、双氧水、盐酸等产品跌幅居前，分别下降11.1%、9.8%、3.8%。
• 醋酸：华东地区醋酸价格上涨7.8%，部分装置停车，出口需求增加。
• 丙烯酸及酯：装置大面积停车，价格涨幅显著，丙烯酸价格上涨17.9%，丙烯酸丁酯上涨26.1%。

下游需求回暖

• 国家提倡就地过年政策，下游聚酯工厂开工率提高，库存维持低位。
• 涤纶长丝和短纤需求逐渐回暖，厂家库存处于低位，需求增长预期明显。

重点推荐公司

• 涤纶行业：恒力石化、荣盛石化、桐昆股份等。
• 细分行业：金发科技、皇马科技、光威复材、国瓷材料等。
• 投资策略：关注龙头企业在炼化、PDH、乙烷脱氢等新型炼化领域的扩张，以及受益于政策和需求增长的细分行业公司。

风险提示

1. 油价大幅波动风险：油价上涨可能导致成本上升，但同时也可能带动产品价格上涨，企业利润面临波动。
2. 下游需求不达预期风险：下游需求受经济环境和政策影响较大，若不达预期将对产品价格和企业盈利造成影响。

行业总体观点

• 国内外需求触底反弹，美国极端天气加剧供应紧张，化工品价格有望上涨。
• 供给端新增产能总体可控，主要由龙头企业扩产，加速行业出清。
• 行业格局优化，龙头公司市场份额有望持续提升，带动行业集中度和一体化发展。

二级市场行情回顾

• 上周基础化工指数上涨2.03%，石油石化指数上涨1.42%。
• 个股方面，基础化工板块251只个股上涨，占板块个股数90.3%；石油石化板块30只个股上涨，占板块个股数88.2%。
• 个股涨幅靠前的包括金牛化工、中核钛白、亚钾国际等，跌幅靠前的包括海优新材、光威复材、川能动力等。

重点公司概览

• 国瓷材料：2020年归母净利同比增14.6%，预计2021-2023年EPS分别为0.75/0.89/1.05元，维持“增持”评级。
• 金发科技：2020年归母净利润预增264%-276%，维持“买入”评级。
• 华鲁恒升：荆州基地项目落地，预计2020-2022年EPS分别为1.33/2.03/2.32元，维持“增持”评级。
• 光威复材：2020年归母净利预增21%-26%，维持“增持”评级。
• 晨化股份：2020年前三季度归母净利同比增42.5%，维持“增持”评级。
• 奥福环保：2020年前三季度归母净利同比增62.3%，维持“增持”评级。

行业动态

• 美国暴风雪影响：导致多套化工装置停产，利好国内相关化工品出口需求。
• 国内化工品价格上涨：如PTA、涤纶长丝、涤纶短纤等产品价格上行，库存维持低位。
• 公司公告：包括恒逸石化、新和成、荣盛石化、龙蟒佰利、华鲁恒升、新奥股份等公司的动态和公告。

投资建议

• 关注龙头企业在炼化、PDH、乙烷脱氢等领域的扩张，以及受益于政策和需求增长的细分行业公司。
• 警惕油价大幅波动和下游需求不达预期的风险，建议投资者综合考虑行业趋势和企业基本面进行投资决策。

免责声明

本报告所载信息仅供参考，不构成购买或出售证券的要约或招揽。投资者应自行评估风险，不应将本报告视为投资决策的唯一依据。华泰证券不对因使用本报告所造成的任何后果负责。