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股票投资评级总结：联动科技（301369.SZ）

核心内容概述

联动科技（301369.SZ）是一家专注于半导体后道封测领域专用设备的研发、生产与销售的公司。其核心产品包括半导体自动化测试系统、激光打标设备及其他机电一体化设备，广泛应用于功率半导体、模拟类及数模混合信号类集成电路测试，以及消费电子、新能源汽车、风电、光伏、储能等关键行业。公司坚持自主创新，已实现进口替代，并在国际封测市场供应链体系中占据一席之地。

主要观点

• 市场表现：公司2025年前三季度实现营业收入2.33亿元，同比增长3.48%，但净利润同比下降4.79%，主要受股份支付费用影响。
• 技术优势：公司产品在关键技术指标上达到国内领先、国际先进水平，具备较强的国产化替代潜力。产品矩阵包括QT-3000/4000/6000/8400系列及QT-8000系列集成电路测试系统，覆盖第三代半导体测试及模拟IC与射频器件测试。
• 市场拓展：公司与多家国际和本土头部企业合作，通过定制化测试解决方案扩大产品导入范围。2025年H1重点产品表现突出，QT-8400系列已批量切入国内外客户供应链。
• 投资建议：首次覆盖给予“买入”评级，预计公司2025-2027年收入分别为3.6亿、6.0亿、10.0亿元，归母净利润分别为0.4亿、1.2亿、2.5亿元。
• 估值分析：公司2025年PS均值为23.04x，显著低于可比公司均值，具备估值优势。

关键信息

财务数据（单位：亿元）

风险提示

• 行业及市场变动风险
• 市场竞争加剧风险
• 市场开拓不及预期风险
• 原材料境外采购占比较高风险
• 原材料价格上涨风险

投资评级说明

• 买入：预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上
• 增持：预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间
• 中性：预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间
• 回避：预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下

业务发展与产品布局

• 公司坚持“深耕核心赛道、拓展新兴应用”的市场策略，产品矩阵持续优化，向封测产线测试系统全覆盖、测试能力高端化、激光打标全自动化方向发展。
• 产品应用覆盖广泛，包括新能源汽车、风电、光伏、储能、工业控制等领域。
• 公司与安森美集团、力特半导体、威世集团等国际企业及芯联集成、中国中车、三安光电、通富微电、华天科技、华润微、扬杰科技等国内领先企业合作不断加深。

财务分析

资产负债表（单位：亿元）

现金流量表（单位：亿元）

结论

联动科技凭借其在半导体测试设备领域的技术积累和产品布局，具备良好的市场竞争力与成长潜力。公司产品在关键性能指标上达到国际先进水平，且已成功实现进口替代，未来有望受益于国产替代和AI算力需求增长。尽管短期业绩受股份支付影响，但长期来看，公司具备显著的估值优势和增长空间，首次覆盖给予“买入”评级。