> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 联动科技（301369.SZ）总结 ## 核心内容 联动科技是一家深耕功率半导体测试设备领域20余年的国产企业，专注于半导体后道封装测试专用设备的研发、生产和销售。公司产品线涵盖功率半导体测试系统、小信号分立器件测试系统、模拟及数模混合集成电路测试系统、大规模数字SoC测试系统、射频测试模组、自研探针台、碳化硅晶圆CP测试平台及机电一体化配套设备，具备较强的先发优势和市场地位。2026年7月，公司完成对Northstar Technologies Limited的收购，正式进军存储测试领域。 ## 主要观点 - **行业趋势**：功率半导体行业正加速向第三代半导体（如碳化硅、氮化镓）转型，AI、新能源汽车等下游应用推动功率测试设备需求增长。预计到2031年，碳化硅和氮化镓将占整个功率半导体市场的31%。 - **技术优势**：公司拥有深厚的封测技术积累和强大的设备定制化开发能力，已实现从晶圆CP测试到成品FT测试的端到端解决方案。在SiC测试方面，公司推出QT-4100和QT-8400系列测试系统，攻克雪崩测试“炸芯”难题，具备行业领先水平。 - **市场布局**：公司积极拓展SoC和存储测试市场，通过自主研发和外延并购，逐步构建起完整的测试设备产品矩阵，具备承接国产替代浪潮的能力。 - **盈利预期**：公司预计2026-2028年实现总营收7.42/12.95/19.11亿元，同比增长109.3%/74.5%/47.6%；归母净利润预计为1.30/3.22/5.54亿元，同比增长286.3%/148.6%/71.8%。当前估值显著低于可比公司，首次覆盖给予“买入”评级。 ## 关键信息 ### 产品线 - 功率半导体测试系统（QT-4000/3000系列、QT-8400系列） - 小信号分立器件高速测试系统（QT-6000系列） - 模拟及数模混合集成电路测试系统（QT-8100系列、QT-8200系列、QT-8600系列） - 大规模数字SoC测试系统（QT-9800系列） - 射频测试模组、自研探针台、碳化硅晶圆CP测试平台 - 半导体激光打标设备及配件 ### 财务预测（单位：亿元） | 年份 | 营收（百万元） | 增长率 yoy (%) | 归母净利润（百万元） | 增长率 yoy (%) | P/E（倍） | |------|----------------|----------------|-----------------------|----------------|-----------| | 2024A | 311 | 31.6 | 20 | -17.4 | 728.4 | | 2025A | 354 | 13.8 | 34 | 65.3 | 440.8 | | 2026E | 742 | 109.3 | 130 | 286.3 | 114.1 | | 2027E | 1295 | 74.5 | 322 | 148.6 | 45.9 | | 2028E | 1911 | 47.6 | 554 | 71.8 | 26.7 | ### 业务发展 - 公司在功率半导体测试领域已形成完整解决方案，2026年SoC设备实现量产出货。 - 通过收购Northstar Technologies Limited，补齐存储测试能力，完善海外产能布局，提升全球服务能力。 - 2026年上半年，公司业绩显著增长，归母净利润同比增长73.39% - 139.44%。 ### 市场前景 - 全球半导体测试机市场预计在2025-2031年保持5.4%的CAGR，2031年市场规模将达到99.3亿美元。 - SoC与存储测试设备是当前国产化率最低的细分品类，国产替代空间巨大。 - AI、新能源汽车、数据中心等推动功率半导体测试设备需求，联动科技有望充分受益。 ## 风险提示 1. 下游需求不及预期：若终端市场销量疲软，可能影响公司订单和业绩。 2. 新品或新技术研发不及预期：若技术突破不及预期，可能影响产品竞争力。 3. 全球贸易关系扰动：国际贸易环境变化可能影响公司海外业务拓展。 ## 估值对比 | 公司名称 | 2026E P/E | 2027E P/E | 2028E P/E | |----------|-----------|-----------|-----------| | 长川科技 | 85.2 | 60.0 | 45.4 | | 精智达 | 149.6 | 94.5 | 66.6 | | 华峰测控 | 113.0 | 87.2 | 66.4 | | 联动科技 | 114.1 | 45.9 | 26.7 | 联动科技的估值显著低于可比公司，显示其投资价值。 ## 总结 联动科技凭借在功率半导体测试领域的深厚积累和持续的技术创新，已逐步拓展至SoC与存储测试市场。随着AI算力和新能源汽车的快速发展，功率半导体测试设备需求持续增长，公司有望受益于行业复苏及国产替代趋势，未来成长空间广阔。公司当前估值较低，具备良好的投资潜力，首次覆盖给予“买入”评级。