20260610-中邮证券-联动科技-301369.SZ-联动同行_智测强芯_5页_759kb
报告摘要
联动科技（301369）投资评级总结
核心内容
联动科技（301369）是一家专注于半导体测试设备研发与生产的公司，近年来在盈利能力、技术研发和市场拓展方面取得显著进展。公司主要产品包括功率/模拟测试系统、SoC测试系统等，已成功实现高端SoC测试设备从0到1的突破，并构建了完整的“功率/模拟测试+SoC测试”产品矩阵。公司正积极把握国产替代市场机遇，特别是在AI算力芯片和第三代半导体测试领域。
主要观点
- 盈利能力显著提升：2025年公司实现营业总收入3.54亿元，同比增长13.84%；归属于上市公司股东的净利润0.34亿元，同比增长65.25%。2026Q1公司实现营业总收入0.94亿元，同比增长44.56%，实现扭亏为盈，盈利质量进一步优化。
- 技术研发成效显著：公司研发投入在多个核心领域取得突破，如功率、数模混合IC测试、射频测试及探针台。其中，QT-9800 SoC测试系统已具备量产测试条件，其核心指标达到行业先进水平。
- 市场拓展成果丰硕：公司已与安森美、力特半导体、威世集团等国际头部企业，以及芯联集成、中国中车、三安光电、通富微电、华天科技、华润微、扬杰科技等本土领军企业建立长期合作关系，并成功突破多家芯片设计厂商供应链体系，客户结构持续优化。
- 未来发展战略明确：公司将重点围绕AI算力芯片测试与第三代半导体测试领域进行技术布局与市场拓展，推动QT-9800EXA在AI芯片设计企业的验证与量产应用，并持续深化在SiC/GaN功率器件测试领域的技术优势。
关键信息
财务数据概览
| 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 354 | 850 | 1586 | 2581 |
| 归属母公司净利润(百万元) | 34 | 204 | 497 | 900 |
| 每股收益(元/股) | 0.33 | 1.99 | 4.86 | 8.80 |
| 市销率(P/S) | 558.12 | 91.99 | 37.68 | 20.81 |
| 市净率(P/B) | 12.39 | 12.23 | 11.85 | 11.22 |
| EV/EBITDA | 848.90 | 82.24 | 32.99 | 18.20 |
财务比率分析
| 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 55.7% | 56.7% | 58.2% | 59.7% |
| 净利率 | 9.5% | 24.0% | 31.3% | 34.9% |
| ROE | 2.2% | 13.3% | 31.5% | 53.9% |
| ROIC | -0.4% | 10.7% | 20.8% | 30.7% |
| 资产负债率 | 8.7% | 27.9% | 45.0% | 55.2% |
| 流动比率 | 9.81 | 3.73 | 2.83 | 2.45 |
投资建议
中邮证券研究所维持“买入”评级，预计公司2026/2027/2028年分别实现收入8.5/16/26亿元，归属于母公司净利润分别为2.0/5.0/9.0亿元，预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上。
风险提示
- 行业及市场变动风险
- 市场竞争加剧风险
- 市场开拓不及预期风险
- 原材料价格上涨风险
公司概况
- 最新收盘价：183.04元
- 总股本/流通股本：1.02亿股 / 0.55亿股
- 总市值/流通市值：187亿元 / 100亿元
- 52周内最高/最低价：274.66元 / 49.96元
- 资产负债率：8.7%
- 第一大股东：张赤梅、郑俊岭
技术突破
- QT-8400系列：在保持性能、效率、可靠性与适配性均衡的基础上提升测试速度，向更高并测效率、更高精度、更高电压电流方向演进。
- QT-8100系列：通过全新结构设计优化稳定性与多site一致性，搭载高密度板卡与并行架构进一步提升并测能力。
- KGD测试系统：实现更低杂散、更大电流、更快保护速度的技术突破。
- QT-8600RF射频测试系统：完成RF12G测试模组开发，通过搭载第三方平台补充调制解调功能，补齐PA类芯片测试短板。
- 自研探针台：成功商业化落地，与测试系统形成CP测试整体解决方案，为公司切入CP测试赛道奠定基础。
客户拓展
- 已与安森美、力特半导体、威世集团等国际头部企业，以及芯联集成、中国中车、三安光电、通富微电、华天科技、华润微、扬杰科技等本土领军企业建立长期合作关系。
- 自主研发的QT-8400系列测试平台在第三代半导体晶圆及模块全性能测试领域形成技术壁垒。
- QT-9800EXA已与天数智芯签订战略合作协议，后续将推进其他客户导入工作。
投资评级说明
- 买入：预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上
- 增持：预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间
- 中性：预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间
- 回避：预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下
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中邮证券简介
- 成立时间：2002年9月
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- 母公司：中国邮政集团有限公司
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- 分支机构：全国58家，含29家分公司、29家营业部
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