20251223-建银国际证券-香港市场流动性报告（2025年12月）_震荡行情未改_等待1月份春季行情_3页_703kb

香港市场流动性报告（2025年12月）总结

核心内容概述

本报告由建银国际证券研究部发布，主要分析2025年12月香港市场的流动性状况及未来走势预期。报告指出，尽管市场在11月出现强劲反弹，但流动性指数在12月呈现下降趋势，反映出市场情绪的转变和外部环境的不确定性。

主要观点与关键信息

1. 流动性指数变动

• 流动性指数下降：12月流动性指数下降，主要受新兴市场疲软和南向资金流动减弱拖累。
• 支撑因素：隔夜HIBOR走低、SOFR-HIBOR利差收窄（有利于HIBOR）、波动性降低。
• 拖累因素：新兴市场疲软、南向资金净流入减半至695亿港元，日均南向资金成交额占比下降至42.7%；国际中介机构净卖出218亿港元。

2. 外汇与货币基础

• 外汇储备增加：11月香港外汇储备增加33亿美元，达到4294亿美元。
• 货币基础增长：11月货币基础增加51亿港元，达到2.03万亿港元。
• 港元汇率稳定：港元汇率维持在7.78，人民币兑美元升值，但兑一篮子货币贬值。

3. 资本流动情况

• 资本净流出：10月资本净流出30亿港元，是继上月流入后的流出。
• 南向资金疲软：南向净流入从1230亿港元减半至695亿港元，资金流占比下降。
• 国际中介机构操作：国际中介机构净卖出218亿港元，显示外资对港股信心不足。

4. 股市表现

• 亚太股市走弱：11月亚太股市全线走弱，港股在25000至26000点区间反复波动。
• 恒生指数表现：恒生指数环比下跌3.5%，表现逊于MSCI新兴市场指数。
• MSCI新兴市场指数：MSCI新兴市场货币指数下跌0.2%，MSCI新兴市场指数下跌2.1%。

5. 成交量变化

• 成交量下降：过去一个月日均成交额约2106亿港元，环比下降14.5%；12月日均成交额较11月下降14.7%。
• 同比增长显著：成交量同比增长45.0%，反映市场整体活跃度有所提升。

6. 货币供应与贷款数据

• 存款总额下降：10月存款总额同比下降11.0%，但延续了自2023年12月以来的增长趋势。
• M3持续增长：10月M3增长10.6%，连续第十个月超过9%。
• M1与M2利差扩大：M1与M2利差扩大至1.4个百分点，M1增长幅度达12.0%。
• 贷款增速稳定：10月贷款增速连续第六个月保持正增长，同比增长1.3%，但环比下降0.7%。

7. 市场展望与操作建议

• 流动性拐点：流动性累计差值继续走低，结合历史经验，其拐点往往领先市场走势约一年。
• 港股寻顶预期：由于拐点已在今年5月形成，恒生指数大概率在明年年中前继续寻顶。
• 操作建议：建议在情绪扰动下的回调中逢低分批买入，等待1月份的春季行情。
• 1月降息预期：近期大幅低于预期的通胀数据强化了1月联储降息预期，有利于市场企稳反弹，但需关注政府停摆等噪音对数据真实性的质疑。

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图表说明

• 焦点图：累计差值继续掉头向下（见附图）。
• 资料来源：彭博、CEIC、建银国际证券。

注：本文附图未在总结中展示，但提及了相关图表内容。