20171016-申万宏源-开润股份-300577.SZ-利益机制理顺_看好四季度电商消费旺季再爆发_4页_836kb

报告摘要

开润股份（300577）在2017年前三季度实现营收7.9亿元，同比增长42.9%，归母净利润9319万元，同比增长45.3%，业绩增长符合市场预期。公司对B2B和B2C业务均保持高增长态势，尤其是B2C端自主品牌“90分”在电商消费旺季中表现突出，预计四季度将再迎爆发期。

业绩表现稳健：公司前三季度业绩增长强劲，其中第三季度营收3亿元，同比增长37.3%，归母净利润3292万元，同比增长9.7%，整体业绩增长符合预期。
毛利率提升显著：前三季度毛利率提升3.4个百分点至31.5%，主要得益于高毛利自主品牌“90分”的快速发展及代工业务订单结构优化。
费用结构优化：管理费用率下降1.2个百分点至8.2%，销售费用率上升1.9个百分点至8.9%，费用变化主要与自主品牌推广和新品类拓展相关。
资产质量稳健：公司经营活动净现金流增长18.6%，资产负债表稳健，预示良好的财务健康状况。
四季度预期向好：预计四季度B2B业务仍将保持25%增长，B2C端“90分”将受益于电商销售旺季，有望推出爆款产品，实现业绩再突破。
利益机制理顺：核心高管退出子公司润米，转持股上市公司，同时公司增持润米，显示管理层与股东利益一致。此外，员工持股计划及限制性激励股票的推出进一步绑定优秀团队，增强公司发展动力。
盈利预测乐观：公司预计2017-2019年归母净利润分别为1.35亿元、2.02亿元、2.68亿元，对应PE分别为49倍、33倍、25倍，成长性良好。