新能源行业二季度策略：补贴退破落地，行业洗牌加速-20190404-爱建证券-27页_2mb

报告摘要

新能源汽车二季度策略总结

核心内容

2019年新能源汽车市场表现强劲，一季度销量达25万辆，同比增长超70%。二季度市场具有一定的冲量动机，乘用车仍是主要增长动力，A级车增长趋势延续，预计全年销量维持在180万辆左右。补贴退坡幅度略低于预期，整体政策导向扶优扶强，新能源汽车竞争逐步回归市场机制。同时，地方政府充电基础设施政策的落地将对行业发展起到关键支持作用。

主要观点

新能源汽车市场表现：
2019年1-2月新能源汽车销量分别增长181.53%和70.97%，其中乘用车增长显著，A级车为主要增长引擎。
- 1月新能源乘用车销量9.12万辆，同比增长188.18%；
- 2月新能源乘用车销量5.08万辆，同比增长74.21%；
- 1月比亚迪销量表现强势。
补贴退坡政策解读：
补贴退坡幅度为50%以上，新能源汽车市场竞争将更加激烈，政策导向有利于行业优胜劣汰。
- 乘用车：平均退坡68%，取消250公里以下续航里程车型补贴，A级车为过渡期冲量主力；
- 客车：退坡50%-55%，调整政策强调能耗与能量密度，对重卡电动化有利；
- 专用车：退坡45%-60%，补贴标准由单一带电量调整为“带电量+总质量限制”，对轻卡、轻客相对利好。
- 过渡期：2019年3月26日至2019年6月25日，符合2018年标准的车辆按0.1倍补贴，符合2019年标准的车辆按0.6倍补贴。
- 政策调整：放缓对动力电池能量密度提升速度的要求，地补取消，转为支持充电（加氢）基础设施建设。
动力电池市场集中度提升：
CATL和比亚迪合计市占率超过65%，动力电池行业呈现双寡头格局。
- 1月CR20为95.83%，2月CR20为99.35%；
- 1月CR10为87.98%，2月CR10为91.72%。

关键信息

1. 一季度回顾及补贴解读

2019年1-2月新能源汽车销量增长显著，乘用车表现优于客车和专用车。
补贴退坡政策对A级车影响较大，取消250公里以下车型补贴，推动行业向高续航、高性能方向发展。
补贴退坡幅度低于预期，行业竞争将逐步由政策主导转向市场主导。

2. 科创板容百科技

公司背景：容百科技成立于2014年，由中韩团队共同打造，专注于锂电正极材料及其前驱体的研发、生产与销售。
产品布局：主要产品包括NCM523、NCM622、NCM811、NCA正极材料及其前驱体，应用于新能源汽车动力电池、储能设备及电子产品。
市场表现：2018年公司营收达30.41亿元，同比增长60.33%，净利润2.13亿元，同比增长583.92%。
产能及产销情况：2018年正极材料产能利用率达76.17%，预计2019年出货量增长超70%。
募集资金计划：拟募集资金16亿元，其中12亿元用于2025动力型锂电材料综合基地（一期）建设，建设周期16个月，将解决前驱体产能不足问题。

3. 投资标的推荐

容百科技：
- 技术优势：高镍正极材料研发处于行业领先水平，具备单晶、高镍等核心技术，产品技术与生产规模全球领先。
- 客户结构：与CATL、比亚迪、ATL、LG化学等国内外一流客户长期合作。
- 未来规划：2021年进入世界新能源材料企业前两名，2023年成为全球综合第一的新能源材料企业。
天赐材料：
- 业绩拐点：2019年一季度毛利率修复，业绩改善明显，预计净利润同比增长9%-61%。
- 产品结构优化：电解液销量提升、价格稳定，日化板块产品结构改善，带动整体毛利率提升。
- 客户基础：主要客户包括CATL、比亚迪、国轩高科、LG化学、力神、孚能科技等，客户生产三元电池比例上升，带动三元电解液销售占比提升。
- 盈利能力：六氟磷酸锂价格回升，助力电解液盈利能力改善，抵消补贴退坡影响。