指数增强模型跟踪月报：沪深300增强超额收益1.65%，中证500增强超额收益0.83%-20200403-渤海证券-23页_1mb

沪深300与中证500指数增强模型月报总结

核心内容

模型表现回顾（2020年4月）

• 沪深300指数增强模型：
  • 收益：-4.79%
  • 超额收益：1.65%
• 中证500指数增强模型：
  • 收益：-6.69%
  • 超额收益：0.83%

累计表现（2020年至今）

• 沪深300指数增强模型：
  • 累计收益：-6.95%
  • 累计超额收益：3.07%
• 中证500指数增强模型：
  • 累计收益：-2.26%
  • 累计超额收益：2.03%

主要观点

回测结果分析

• 模型在不同因子上的表现较为平均，但多数年份更偏向于ROE和成长因子。
• 2020年以来，沪深300增强模型在季度ROE和成长因子上的暴露显著增加。
• 中证500增强模型则在BP因子上的暴露有所减少。

风险提示

• 随着市场环境的变化，模型存在失效风险，需持续关注市场动态并调整策略。

关键信息

沪深300指数增强模型

• 分年度收益情况（表1）：

  • 2011年：年度超额收益13.35%，年度收益-16.59%
  • 2012年：年度超额收益9.84%，年度收益20.54%
  • 2013年：年度超额收益3.73%，年度收益-4.34%
  • 2014年：年度超额收益7.25%，年度收益63.31%
  • 2015年：年度超额收益11.58%，年度收益13.53%
  • 2016年：年度超额收益11.46%，年度收益6.25%
  • 2017年：年度超额收益9.35%，年度收益31.83%
  • 2018年：年度超额收益9.02%，年度收益-19.74%
  • 2019年：年度超额收益10.58%，年度收益46.65%
  • 2020年：年度超额收益3.07%，年度收益-6.95%

• 业绩归因（表3）：

  • 2011年：ROE_q 0.468，growth 0.314
  • 2012年：ROE_q 0.435，growth 0.266
  • 2013年：ROE_q 0.369，growth 0.202
  • 2014年：ROE_q 0.335，growth 0.233
  • 2015年：ROE_q 0.154，growth 0.178
  • 2016年：ROE_q 0.238，growth 0.108
  • 2017年：ROE_q 0.243，growth 0.122
  • 2018年：ROE_q 0.300，growth 0.068
  • 2019年：ROE_q 0.357，growth 0.166
  • 2020-1：ROE_q 0.287，growth 0.252
  • 2020-2：ROE_q 0.393，growth 0.321
  • 2020-3：ROE_q 0.326，growth 0.395

中证500指数增强模型

• 分年度收益情况（表2）：

  • 2011年：年度超额收益10.29%，年度收益-28.07%
  • 2012年：年度超额收益10.79%，年度收益13.76%
  • 2013年：年度超额收益3.82%，年度收益22.12%
  • 2014年：年度超额收益3.39%，年度收益43.08%
  • 2015年：年度超额收益14.18%，年度收益59.51%
  • 2016年：年度超额收益14.45%，年度收益2.54%
  • 2017年：年度超额收益13.88%，年度收益12.71%
  • 2018年：年度超额收益9.06%，年度收益-28.33%
  • 2019年：年度超额收益8.69%，年度收益35.07%
  • 2020年：年度超额收益2.03%，年度收益-2.26%

• 业绩归因（表4）：

  • 2011年：BP -0.155，ROE_q 0.785，growth 0.552
  • 2012年：BP 0.017，ROE_q 0.624，growth 0.487
  • 2013年：BP 0.131，ROE_q 0.549，growth 0.440
  • 2014年：BP 0.084，ROE_q 0.643，growth 0.516
  • 2015年：BP 0.336，ROE_q 0.568，growth 0.465
  • 2016年：BP 0.235，ROE_q 0.609，growth 0.442
  • 2017年：BP 0.137，ROE_q 0.680，growth 0.464
  • 2018年：BP 0.317，ROE_q 0.629，growth 0.458
  • 2019年：BP 0.193，ROE_q 0.623，growth 0.464
  • 2020-1：BP -0.065，ROE_q 0.602，growth 0.416
  • 2020-2：BP -0.052，ROE_q 0.659，growth 0.363
  • 2020-3：BP 0.040，ROE_q 0.643，growth 0.402

股票池信息

沪深300指数增强模型（2020年3月）

• 股票池（表5）：
  • 包括多个行业，如通信、房地产、家电、医药等。
  • 模型权重与指数权重存在差异，部分股票权重提升，如中兴通讯、长春高新、中信证券等。
  • 当月涨跌幅各异，部分股票表现较好，如中公教育、华兰生物等，也有部分股票下跌，如海康威视、老板电器等。

中证500指数增强模型（2020年3月）

• 股票池（表6）：
  • 包括多个行业，如房地产、医药、电子、建材等。
  • 模型权重与指数权重差异明显，如东方财富、中南建设、华测检测等权重增加。
  • 当月涨跌幅波动较大，部分股票表现较好，如北大荒、康缘药业等，也有部分股票下跌，如新大陆、华邦健康等。

下期股票池

沪深300指数增强模型（2020年4月）

• 股票池（表7）：
  • 包括万科A、中兴通讯、美的集团、金科股份、长春高新、中公教育、牧原股份等。
  • 模型权重有所调整，如立讯精密、东方财富、民生银行等权重增加。
  • 当月涨跌幅仍存在较大波动，部分股票如中公教育、牧原股份表现较好，部分如苏宁易购、中南建设下跌。

中证500指数增强模型（2020年4月）

• 股票池（表8）：
  • 包括深振业A、农产品、天健集团、中兵红箭、广宇发展、皖能电力、陕国投A等。
  • 模型权重调整，如吉比特、东方时尚、华安证券等权重增加。
  • 当月涨跌幅差异较大，部分股票如吉祥航空、紫金矿业表现较好，部分如海通证券、皖能电力下跌。

附录

• 模型构建方法（附录）：

  • 包括因子选择、组合优化、风险控制等。
  • 详细内容见报告附录部分。

• 最终入选因子（表9）：

  • 列出模型中使用的最终因子，如BP、ROE_q、growth等。

图表说明

• 图1-4：

  • 沪深300与中证500指数增强模型净值曲线（2011年至今和2019年至今）。
  • 数据来源：Wind，渤海证券研究所。

• 图5：

  • 多因子模型建立流程图，展示模型构建过程。

数据来源：渤海证券研究所、Wind