银行业：2020年业绩回顾及行业展望-20210416-招商证券（香港）-13页_1mb

银行行业2020年业绩回顾及行业展望总结

核心内容概述

本报告分析了2020年中国银行业整体表现及2021年行业展望。2020年四季度，大型国有银行净利润增幅转正，但净息差和资产质量仍面临一定压力。行业估值处于较低水平，部分银行表现优于同行。

2020年第四季度业绩回顾

• 净利润增幅回升：大型国有银行在2020年四季度净利润增幅有所回升，如工商银行股东净利润同比增长1.2%，但整体仍受LPR下调和疫情负面影响。
• 资产质量压力：尽管四季度净利润回升，但不良贷款率仍上升，拨备覆盖率下降。邮储银行因重视零售业务表现相对较好，不良贷款率保持稳定，拨备覆盖率略有提高。
• 行业趋势：净息差单边下滑趋势减弱，主要由于LPR下调影响减小，但负债成本刚性仍存在。

行业展望

• 净息差：预计2021年人民币贷款余额增速放缓，净息差可能不再单边下滑，但受货币政策中性及存款定期化趋势影响，净息差仍存在压力。
• 资产质量：预计2021年一季度资产质量大致稳定，但存在波动风险，如社会融资余额增速下降可能导致信贷风险上升。
• 宏观经济：2021年中国GDP预计增长6%以上，有助于缓解疫情对银行的影响。

行业估值情况

• 市净率：当前中国银行业市净率约为0.50倍2021年预测值，整体估值不高。
• 重点公司评级：
  • 工商银行：买入，目标价6.35港元，上涨空间17%，维持稳定业绩表现。
  • 邮储银行：买入，目标价6.75港元，上涨空间25%，管理层有信心保持资产质量稳定。
  • 交通银行：买入，目标价5.60港元，上涨空间12%，估值较低。
  • 农业银行：中性，目标价3.30港元，上涨空间6%。
  • 建设银行、中国银行：未评级，但数据基于彭博一致预期。

财务指标分析

主要风险与催化剂

• 主要风险：资产质量下降、净息差下降。
• 主要催化剂：资产质量上升、净息差上升。

重点图表说明

• 图1：展示M2、社会融资规模、人民币贷款余额及名义GDP增速，显示货币政策趋于中性。
• 图3-4：反映工业企业营收增速与主要银行不良贷款生成率，以及产业债信用利差与大型国有银行不良贷款生成率。
• 图9-10：展示大型国有银行及主要银行的净息差变化，表明净息差压力减轻但仍有波动。
• 图11-13：分析不良贷款率、关注类贷款占比及不良贷款生成率，显示部分银行资产质量压力有所缓解。
• 图15-17：展示普惠金融小微贷款情况，显示部分银行在该领域表现较好。
• 图18-25：展示重点银行的市净率、A/H溢价及股息率，显示估值和股息回报情况。

相关报告

• 银行-行业估值不高（中性）（2021/03/10）
• 银行-货币政策表述趋于中性（中性）（2020/12/30）
• 银行-净息差压力减轻；资产质量担忧可能持续（中性）（2020/12/01）

总结

本报告指出，2020年四季度大型国有银行净利润增长有所回升，但净息差和资产质量仍面临压力。邮储银行表现较好，不良贷款率稳定，拨备覆盖率提高。2021年行业估值不高，但随着疫情缓解和经济复苏，资产质量有望保持稳定。报告建议关注工商银行、邮储银行和交通银行，认为其具有较好的投资价值。