银行业：2021年一季度公司业绩回顾及行业展望-20210512-招商证券（香港）-17页_1mb

行业报告总结：2021年一季度银行业绩回顾及行业展望

核心内容概览

本报告由招商证券（香港）有限公司证券研究部发布，主要分析2021年一季度中国银行业整体表现及重点银行的财务数据，同时对行业趋势和个股推荐做出展望。

主要观点

• 国有大型银行业绩稳定：2021年一季度，国有大型银行净利润同比小幅增长，资产质量保持稳定，其中邮储银行表现优于同业。
• 净息差压力减轻：随着货币政策趋于中性，净息差向下的压力减弱，贷款定价水平趋于稳定或上升，存款利率成本环比上升，但监管措施限制了负债成本的进一步上升。
• 资产质量波动风险仍存：虽然当前资产质量大致稳定，但若社会融资余额增速下降，可能引发信贷风险上升。
• 估值分析：中国银行业估值约为0.48倍2021年预测市净率，整体估值不高，但行业仍面临净息差和资产质量的压力。
• 个股推荐：推荐交通银行（3328 HK）和邮储银行（1658 HK），维持买入评级，分别设定目标价5.60港元和6.75港元。

关键信息

一、2021年一季度银行表现

• 工商银行：股东净利润同比增长1.5%，不良贷款率1.58%，拨备覆盖率环比轻微上升。
• 交通银行：股东净利润同比增长2.3%，不良贷款率下降3个基点，拨备覆盖率保持稳定。
• 邮储银行：净利润同比增长5.5%，不良贷款率下降2个基点，拨备覆盖率提高，净息差环比上升2个基点。

二、净息差趋势分析

• 贷款利率保持稳定或有上升可能，存款利率成本上升。
• 存款利率监管加强，但负债成本的刚性仍存在。
• 预计净息差压力减轻，无明显单边趋势。

三、资产质量评估

• 工业企业营收增速保持加速增长，产业债信用利差下降。
• 银行资产质量总体保持稳定或稳中向好。
• 风险因素包括社会融资余额增速下降可能带来的信贷风险上升。

四、重点公司财务指标（2021年预测）

公司	股票代码	评级	股价（港元）	目标价（港元）	上涨空间（%）	FY21E 市盈率	FY22E 市盈率	FY21E 市净率	FY22E 市净率	FY21E 股息率	FY22E 股息率	FY21E ROE	FY22E ROE
工商银行	1398 HK	买入	5.01	6.35	27%	4.6	4.4	0.5	0.5	6.7	7.0	11.6	11.3
邮储银行	1658 HK	买入	5.18	6.75	30%	5.7	5.3	0.7	0.6	5.5	5.9	11.7	11.6
交通银行	3328 HK	买入	5.09	5.60	10%	4.1	3.9	0.4	0.4	7.7	8.1	10.1	9.8
农业银行	1288 HK	中性	3.08	3.30	7%	4.1	3.9	0.4	0.4	7.7	8.1	11.2	11.0
建设银行*	0939 HK	未评级	6.21	n.a.	n.a.	4.5	4.2	0.5	0.5	6.8	7.2	11.8	11.8
中国银行*	3988 HK	未评级	3.11	n.a.	n.a.	4.0	3.7	0.4	0.4	7.9	8.4	10.0	10.1

五、主要风险与催化剂

• 主要风险：资产质量下降、净息差下降。
• 主要催化剂：资产质量上升、净息差上升。

行业展望

• 整体趋势：银行业估值不高，但净息差和资产质量仍存在压力。
• 监管影响：加强存款利率定价监管，可能影响负债成本。
• 未来展望：资产质量短期内保持稳定，但需关注社会融资余额增速变化。

图表与数据

• 图1：M2、社会融资规模、人民币贷款余额及名义GDP增速。
• 图2：中国加权平均贷款利率。
• 图3：工业企业营业收入累计同比增速和主要银行平均不良贷款生成率。
• 图4：产业债信用利差和大型国有银行不良贷款生成率。
• 图5：关注类贷款占比和不良贷款率。
• 图6：中国按揭贷款平均利率。
• 图7：3年期定期存款利率均值。
• 图8：按金融机构区分的活期存款占比。
• 图9：大型国有银行净息差。
• 图10：主要银行净息差。
• 图11：不良贷款率。
• 图12：关注类贷款占比。
• 图13：不良贷款生成率测算值。
• 图14：银行不良贷款拨备覆盖率。
• 图15：主要银行贷款及不良贷款分布（2020年）。
• 图16：农业银行主要预测修订。
• 图17：普惠金融小微贷款。
• 图18：工商银行市净率及A/H溢价。
• 图19：工商银行股息率。
• 图20：邮储银行市净率及A/H溢价。
• 图21：邮储银行股息率。
• 图22：交通银行市净率及A/H溢价。
• 图23：交通银行股息率。
• 图24：农业银行市净率及A/H溢价。
• 图25：农业银行股息率。
• 图26：行业估值比较。

相关报告

• 银行-2020年业绩回顾及行业展望（高，中性）
• 银行 - 行业估值不高（中性）
• 银行-货币政策表述趋于中性（中性）

重点图表摘要

• 图1：显示M2、社会融资规模、人民币贷款余额及名义GDP增速。
• 图2：中国加权平均贷款利率。
• 图3：工业企业营收增速与银行不良贷款生成率。
• 图4：产业债信用利差与银行不良贷款生成率。
• 图5：关注类贷款占比与不良贷款率。
• 图6：中国按揭贷款平均利率。
• 图7：3年期定期存款利率均值。
• 图8：活期存款占比。
• 图9：大型国有银行净息差。
• 图10：主要银行净息差。
• 图11：不良贷款率。
• 图12：关注类贷款占比。
• 图13：不良贷款生成率。
• 图14：不良贷款拨备覆盖率。
• 图15：贷款及不良贷款分布。
• 图16：农业银行预测修订。
• 图17：普惠金融小微贷款。
• 图18：工商银行市净率及A/H溢价。
• 图19：工商银行股息率。
• 图20：邮储银行市净率及A/H溢价。
• 图21：邮储银行股息率。
• 图22：交通银行市净率及A/H溢价。
• 图23：交通银行股息率。
• 图24：农业银行市净率及A/H溢价。
• 图25：农业银行股息率。
• 图26：行业估值比较。

总结

本报告指出，2021年一季度中国银行业整体表现符合预期，国有大型银行资产质量稳定，净息差压力减轻。重点推荐交通银行和邮储银行，认为其估值较低且资产质量优良。尽管行业整体估值不高，但未来仍需关注净息差和资产质量的波动风险。