深度报告-20251222-浙商证券-兆威机电-003021.SZ-兆威机电首次覆盖_微型传动系统龙头_人形机器人_XR_汽车电子打开成长空间_25页_1mb

兆威机电（003021）总结

公司概况

兆威机电成立于2001年，2020年上市，专注于微型传动系统和驱动系统，是国内该领域的龙头企业。公司以精密齿轮起家，持续深耕，逐渐形成定制化商业模式，构建了强大的品牌价值壁垒。

财务表现

• 营业收入：2017-2024年复合增长率15.7%，2024年达15.25亿元，同比增长26.4%。
• 归母净利润：2017-2024年复合增长率24.3%，2024年达2.25亿元，同比增长25.1%。
• 毛利率：保持相对稳定，约为30%。
• 每股收益：2024年为0.94元，2025-2027年预测分别为1.18元、1.68元、2.20元。
• PE估值：当前股价对应2025年PE为87，2026年为61，2027年为46。

核心业务与增长点

1. 微型传动系统

• 公司产品广泛应用于汽车电子、通信设备、消费电子、医疗、工业自动化、机器人等产业。
• 产品特点包括微型化、高精度、高可靠性、轻量化、低噪音等。
• 2024年汽车电子收入占比达52.5%，成为公司主要增长引擎。

2. 人形机器人

• 公司聚焦灵巧手环节，卡位空心杯电机、齿轮箱等核心部件，发布自研灵巧手产品，具备17个主动自由度，可提供整体解决方案。
• 预计2030年人形机器人灵巧手全球市场空间达568亿元，其中空心杯电机与齿轮组价值占比约54.3%，市场空间约284亿元。
• 公司已开发无刷直流电机、微型无刷空心杯电机等产品，具备较强的竞争力。

3. XR（扩展现实）

• 微型传动系统是XR头显中的关键部件，应用于瞳距调节、磁感应、头部自动松紧装置等。
• 随着苹果VisionPro等产品推动，XR头显有望成为下一代消费电子产品，带动公司产品需求增长。
• 公司已布局IPD瞳距调节系统，提供智能穿戴解决方案，预计2028年XR头显出货量达1.24亿台。

4. 汽车电子

• 公司产品应用于车载中控屏旋转、偏摆、尾翼自动调节、热管理、电子驻车等场景。
• 2019-2023年汽车电子收入年复合增长率达34.75%，2022年增长66.20%，2023年增长33.00%。
• 2030年全球车用显示屏出货量预计达2.38亿片，公司产品需求有望进一步增长。

投资建议与评级

• 盈利预测：预计2025-2027年营业收入分别为18.98亿元、24.09亿元、31.37亿元，归母净利润分别为2.84亿元、4.04亿元、5.29亿元。
• 投资评级：首次覆盖，给予“买入”评级。
• 估值分析：公司估值远低于可比公司均值，具备成长潜力。

风险提示

• 下游行业发展不及预期；
• 公司新产品研发及应用进展不及预期；
• 下游市场竞争加剧。

关键合作客户

• 包括华为、OPPO、vivo、德国博世、比亚迪、长城、罗森伯格、小米、iRobot等。

技术优势与布局

• 公司在微型传动系统、高精度齿轮、电机等核心技术领域具有深厚积累，具备快速响应市场需求的能力。
• 通过持续研发投入，公司保持技术领先，并在多个新兴领域实现布局，如人形机器人、XR、汽车电子等。

未来展望

• 公司有望借助人形机器人、XR、汽车电子等新兴行业的发展，实现业绩进一步增长。
• 技术实力与定制化商业模式将助力公司巩固行业地位，拓展市场份额。