20180713-安信国际证券-东阳光药-01558.HK-5.05亿元收购6个优先审评品种_2页_834kb
报告摘要
东阳光药（1558）收购分析总结
核心内容
东阳光药于2018年7月10日与广东东阳光药业订立收购协议，以5.052亿元人民币收购6个海外上市仿制药品种的所有权，包括克拉霉素缓释片、克拉霉素片、左氧氟沙星片、莫西沙星片、奥美沙坦酯片以及埃索美拉唑肠溶胶囊。此次收购分两阶段进行，其中2.526亿元为预付款，另一部分为里程碑付款，分6次支付。
主要观点
1. 收购品种优势
- 优先审评审批：所收购的6个品种均为海外上市的仿制药，转报国内后均进入CDE优先审评审批程序，预计将在2018年下半年陆续获批上市。
- 一致性评价红利：其中克拉霉素普通片、左氧氟沙星片和奥美沙坦酯片为“289”目录品种，若获批上市则视为通过一致性评价，可快速抢占市场份额。
- 市场潜力：2017年样本医院销售额数据显示，部分品种销售额较高，如左氧氟沙星片约11.7亿元，莫西沙星片约1.58亿元，埃索美拉唑肠溶胶囊约5730万元。
2. 投资建议
- 评级：买入
- 目标价：52.5港元
- 理由：新产品丰富公司产品组合，优化收入结构，有助于推动销售渠道建设，并为公司在研的胰岛素类和胃肠道药物提前布局。
3. 公司动态
- 现价：43.65港元（2018年7月12日）
- 总市值：19,730.80百万港元
- H股市值：9,857.17百万港元
- 股东结构：
- 宜昌东阳光药业：50.04%
- 南北兄弟药业投资：16.59%
4. 股价表现
- 相对收益：一个月4.58%，三个月9.14%，十二个月109.99%
- 绝对收益：一个月-3.85%，三个月1.51%，十二个月119.35%
关键信息
财务及估值摘要（单位：人民币千元）
| 指标 | FY2016A | FY2017A | FY2018E | FY2019E | FY2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 销售收入 | 941,504 | 1,601,567 | 2,225,860 | 2,622,615 | 2,865,838 |
| 增长率(%) | 35.9% | 70.1% | 39.0% | 17.8% | 9.3% |
| 净利润 | 380,597 | 647,101 | 866,562 | 1,018,091 | 1,116,908 |
| 增长率(%) | 43.2% | 64.6% | 38.3% | 17.5% | 9.7% |
| 毛利率(%) | 77.2% | 82.5% | 82.0% | 82.2% | 82.5% |
| 净利润率(%) | 40.4% | 39.1% | 38.9% | 38.8% | 39.0% |
| ROE,平均(%) | 16.5% | 23.5% | 26.8% | 27.6% | 25.7% |
| 每股盈利(元) | 0.84 | 1.43 | 1.92 | 2.25 | 2.47 |
| 每股净资产(元) | 5.45 | 6.77 | 7.54 | 8.78 | 10.46 |
| 市盈率(倍) | 43.4 | 25.6 | 19.1 | 16.3 | 14.8 |
| 市净率(倍) | 6.7 | 5.4 | 4.9 | 4.2 | 3.5 |
| 股息收益率(%) | 0.41 | 1.91 | 1.83 | 2.15 | 2.36 |
风险提示
- 一致性评价政策落地不及预期
- 药品销售不及预期
公司评级体系
- 买入：预期未来6个月的投资收益率为15%以上
- 增持：预期未来6个月的投资收益率为5%至15%
- 中性：预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%
- 减持：预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%
- 卖出：预期未来6个月的投资收益率为-15%以下
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