20260520-山西证券-旭升集团-603305.SH-储能驱动业绩重回正增长_积极布局机器人及商业航天新业务_5页_436kb

报告摘要

旭升集团（603305.SH）总结

核心内容

旭升集团（603305.SH）是一家专注于汽车零部件制造的企业，近年来积极拓展储能、机器人及商业航天等新兴业务领域。公司于2026年5月20日发布2025年年报及2026年第一季度报，显示其业务结构正在发生积极变化，盈利能力逐步改善，并展现出较强的市场增长潜力。

主要观点

储能业务成为增长引擎：2025年，储能业务收入达到约5.69亿元，占总营收的12.8%，并持续开发和量产储能电池外壳、散热模块外壳、结构支架等产品。公司已与全球领先的储能客户建立合作关系，并围绕北美、欧洲市场形成“国内制造+海外配套”的布局。
盈利能力显著改善：2026年Q1，公司毛利率提升至22.91%，净利率为10.27%，均高于去年同期。盈利能力的提升主要得益于储能业务高毛利的贡献，储能类产品毛利率达到40.28%，同比提升11.68个百分点。
新业务布局积极：公司正积极布局人形机器人、新材料及商业航天等新赛道。在人形机器人领域，已开发执行器壳体、躯干结构件等关键零部件，并取得客户验证和小批量生产进展。在商业航天领域，已进入北美主流企业的供应链体系，为其批量供应关键结构件产品。
投资建议与评级：首次覆盖旭升集团，给予“增持-A”评级。预计公司2026-2028年营收分别为53.46亿元、62.40亿元、72.09亿元，归母净利润分别为5.05亿元、6.04亿元、7.00亿元，对应2026年5月19日收盘价的PE分别为39.6倍、33.1倍、28.6倍。
风险提示：
- 宏观经济波动：汽车和储能行业需求与经济周期密切相关。
- 市场竞争加剧：若公司无法保持技术与成本优势，可能面临市场份额下降。
- 海外建设进度：海外产能布局若不及预期，可能影响订单交付和业绩兑现。
- 新业务拓展风险：机器人和商业航天等新业务仍处于市场开拓阶段，存在客户认证周期长或市场需求不足的风险。

关键信息

财务数据与估值

年度	营收（亿元）	净利润（亿元）	毛利率（%）	净利率（%）	ROE（%）	P/E（倍）
2024A	44.09	4.16	20.3	9.4	6.2	48.0
2025A	44.50	3.65	20.3	8.2	3.9	54.7
2026E	53.46	5.05	21.5	9.4	5.2	39.6
2027E	62.40	6.04	22.2	9.7	5.9	33.1
2028E	72.09	7.00	22.8	9.7	6.6	28.6

财务报表预测

项目	2024A（百万元）	2025A（百万元）	2026E（百万元）	2027E（百万元）	2028E（百万元）
营业收入	4409	4450	5346	6240	7209
营业成本	3515	3545	4195	4853	5567
营业利润	473	414	573	685	793
归属母公司净利润	416	365	505	604	700
EBITDA	1123	940	964	1117	1270

财务比率分析

比率	2024A（%）	2025A（%）	2026E（%）	2027E（%）	2028E（%）
资产负债率	52.5	29.4	28.2	26.7	30.1
流动比率	1.9	1.7	1.8	1.8	1.7
速动比率	1.6	1.2	1.2	1.2	1.2
总资产周转率	0.4	0.3	0.4	0.5	0.5
应收账款周转率	3.5	3.7	3.7	3.7	3.7
应付账款周转率	2.4	2.5	2.5	2.5	2.5
P/B	3.1	2.2	2.0	2.0	1.9
EV/EBITDA	18.9	20.6	19.7	17.1	14.9