20250520-联合资信-管中窥豹——从固定资产投资看经济走势_7页_1mb

固定资产投资与经济走势分析总结

2025年1—4月，全国固定资产投资（不含农户）同比增长40%，略低于市场预期。其中制造业投资增长88%，成为主要拉动因素，受益于大规模设备更新和消费品以旧换新政策的推动；基础设施投资同比增长58%，延续平稳增长态势；房地产投资下降103%，新建商品房销售面积和销售额分别同比下降28%和32%，呈现持续低迷。

尽管投资总量增长，但内生动力不足问题突出。需求侧疲软表现为：居民消费信心不足，中国消费者信心指数自2022年以来持续收缩至100临界值以下，尤其就业指数低迷反映市场预期恶化；外需不确定性增加，特朗普关税政策反复及中美贸易摩擦导致出口企业订单不确定性上升，短期内难以解决。投资回报率下降体现在：民间投资同比增长0.2%，显著低于国有控股投资的62%增速，民间投资主体受市场竞争和回报率下滑影响趋于谨慎；企业净资产收益率及人均利润持续走低，2024年分别为10.7%和104万元，较2021年的147.9%和1771万元大幅下降，削弱投资意愿。

区域分化明显：东部地区增速放缓至13%，主因房地产投资占比高且持续下滑，叠加产业结构转型导致传统制造业投资增速减缓；中西部地区增速分别达48%和53%，政策效应显著；东北地区增速波动最大，为76%。政策推动力方面，“两新”政策（大规模设备更新和消费品以旧换新）及“两重”项目（重大战略实施与重点领域安全能力建设）发挥了关键作用。2024年2月起，制造业投资累计同比由6%跃升至9%，设备工器具购置投资由6%升至15%，展现强劲增长。2024年国家已发行1万亿元超长期特别国债支持“两重”项目，进一步巩固政策对投资的拉动。

未来，制造业投资或持续带动固定资产投资，但需解决内生性矛盾。需求侧疲软与投资回报率低制约增长潜力，需通过政策优化、市场信心修复及产业升级提振投资活力。同时，区域发展不均衡问题仍需关注，中西部及东北地区增速差异可能影响全国经济稳定性。