20251219-中银国际研究-2026年中国经济展望_新旧动能转换与宏观治理下的稳增长_39页_1mb

2026 年中国经济展望总结

核心内容

2026年是中国经济“十五五”规划开局之年，同时也是中美贸易摩擦阶段性缓和的一年。整体经济增速预计将保持在4.5%-5%的中高水平，以稳定市场信心。新旧动能转换是推动经济发展的核心议题，其中，新技术、新产业表现出较强的韧性和竞争力，而房地产等旧动能对经济仍有一定拖累，但其拖累幅度将有所缓和。

主要观点

• 经济增长：预计2026年实际GDP增长4.7%，略低于2025年的4.9%，但名义GDP增速将回升至4.5%，改善经济表现。
• 内需增长：内需对GDP增长的贡献上升，居民消费增长相对平稳，投资止跌回稳主要依赖重大项目启动和政府投资扩张。
• 消费与投资结构：服务消费增速高于商品消费，预计服务业零售额增长6%，商品零售额增长4%。
• 政策调控：财政政策将保持适当支持力度，新增政府债券12.28万亿元，广义财政支出增速预计为4.4%。货币政策将通过降准和结构性工具支持经济，全年预计降准1-2次，降息10-20个基点。
• 房地产调整：房地产市场仍处调整期，但跌幅收窄，预计房地产投资跌幅从-16.5%收窄至-10%至-15%。房地产对经济的拖累将有所减轻，但对物价和居民消费信心仍构成压力。
• 物价走势：CPI预计温和回升至0.5%，PPI跌幅收窄至-0.9%，带动GDP平减指数改善至-0.2%。食品价格和能源价格将逐步企稳，但核心CPI受耐用品价格和房租拖累，增长有限。
• 居民消费：居民消费增长预计与2025年持平，实际增长4.5%，名义增长5%。居民消费率将小幅上升至40.3%，但整体仍偏低。
• 制造业投资：制造业投资将适度回升，预计增长2.5%。随着“十五五”规划实施和设备更新政策扩展，先进制造业投资有望改善，但房地产相关行业投资仍面临较大压力。
• 基建投资：2026年基建投资预计增长5.5%，受益于特别国债对“两重”项目的支持，以及政策性金融工具的释放。

关键信息

2025年经济回顾

• GDP增长4.9%，其中4Q24-2Q25增速达5.3%，但下半年增速放缓至4%。
• 服务消费增长5.3%，商品消费增长4.4%。
• 居民消费增长4.5%，实际增长4.5%，消费率40.1%。
• 固定资产投资全年下跌3.1%，房地产投资跌幅扩大至-16.5%。
• CPI全年增长0%，PPI全年跌幅达-2.6%，GDP平减指数下跌0.9%。

2026年经济展望

• GDP增长4.7%，略低于2025年。
• 居民消费增长4.5%，名义增长5%。
• 服务消费增长6%，商品消费增长4%。
• 固定资产投资增长1.7%，房地产投资跌幅收窄至-10%至-15%。
• CPI增长0.5%，PPI跌幅收窄至-0.9%，GDP平减指数收窄至-0.2%。
• 基建投资增长5.5%，特别国债和政策性金融工具提供支持。
• 制造业投资增长2.5%，先进制造业和设备更新对投资形成支撑。

政策动向

• 财政政策安排12.28万亿元新增政府债券，包括5.88万亿一般公共预算赤字、4.6万亿地方政府专项债、1.8万亿特别国债。
• 货币政策继续宽松，全年预计降准1-2次，降息10-20个基点。
• 促消费政策将向更多服务领域拓展，包括教育、医疗、养老等。
• “两新”政策（新技术、新产业）继续支持经济转型，但政策退坡可能导致耐用品消费增速放缓。

结构性变化

• 制造业增加值占GDP比重保持稳定，但投资结构向内需和高端制造业倾斜。
• 房地产相关制造业投资占比下降，而装备制造业和绿色转型相关行业投资占比上升。
• 基建投资增速回升，但地方财政压力和土地收入下降仍对投资形成制约。
• 居民消费倾向相对稳定，但受房地产和就业信心影响，增长仍面临挑战。

风险与挑战

• 房地产调整尚未触底，对经济和物价形成持续压力。
• 通缩压力虽有所缓解，但核心CPI增长仍受耐用品和房租拖累。
• 外部需求温和放缓，出口增速预计为3%，低于2025年的5.1%。
• 企业投资意愿不足，部分行业产能利用率偏低，影响制造业增长。

总结

2026年中国经济将经历新旧动能转换的深化阶段，宏观政策将继续以稳定市场信心、增强内需和优化供给结构为目标。虽然经济增长面临一定压力，但政策支持和结构性调整将有助于经济保持中高水平增长。居民消费和服务业增长将扮演更加重要的角色，而房地产和制造业投资则需进一步改善以支撑整体经济。