20180713-中国银河-非银行金融行业周报_保代监管规则发布_关注底部配置价值_17页_881kb

保代监管规则发布，关注底部配置价值总结

核心内容

1. 监管动态
   中国银保监会于7月13日发布《保险代理人监管规定(征求意见稿)》，旨在规范保险代理人的行为，提高行业质量，整治欺诈和不正当竞争行为，推动行业从规模增长转向质态提升。

2. 券商业绩表现
   截至2018年6月，29家上市券商累计实现净利313.29亿元，同比下滑21.44%。前十大券商利润占比达81.68%，行业集中度持续提升。券商板块市净率（PB）为1.27倍，估值处于历史偏低位置，具备防御与反弹双重属性。

3. 推荐组合
   投资组合包含中信证券、广发证券、华泰证券、中国平安和中国太保，每只股票权重20%。该组合自2017年12月1日构建以来，总回报为-22.73%，略优于非银行金融行业指数-23.53%。

4. 估值比较
   国内券商板块估值低于美国，国际券商龙头的平均市净率为2.19倍，而A股券商平均市净率为1.40倍。四大上市险企的P/EV均值为0.89倍，性价比较高，建议长期配置。

5. 风险提示
   监管力度持续收紧、保费增长低于预期、市场波动对业务影响大。

主要观点

• 监管趋严：银保监会发布的《保险代理人监管规定(征求意见稿)》明确了代理人资质要求和业务行为，强化了对违法违规和失信行为的惩戒，有助于规范行业行为，提升服务质量。

• 券商业绩分化：尽管整体业绩下滑，但头部券商凭借资本实力和综合竞争力，在业务规模和资格审批方面占据优势，行业集中度进一步提升，建议关注低估值的大型综合券商。

• 投资机会推荐：中信证券、广发证券、华泰证券为券商板块重点推荐；中国平安、中国太保、新华保险、中国人寿为保险板块重点推荐。

• 估值分析：当前券商板块和四大上市险企估值处于历史低位，具备较好的安全边际和投资价值，适合长期配置。

• 行业发展趋势：券商和保险行业均面临强监管环境，但监管有助于提升行业质量和长期发展，推荐关注优质龙头。

关键信息

行业热点

• 7月13日，银保监会发布《保险代理人监管规定(征求意见稿)》，规范保险代理人行为，推动行业质量提升。
• 上半年券商财务数据出炉，29家上市券商累计净利下滑21.44%，行业集中度提升。
• 互联网保险公司前5个月保费收入增长89%，显示其强劲发展势头。
• 信托行业规模下降，但主动管理产品占比上升，标准化业务迎来发展机遇。

个股表现

• 券商：中信证券、广发证券、华泰证券被持续推荐，其中中信证券周涨幅2.66%，中国太保周涨幅5.46%。
• 保险：中国平安、中国太保、新华保险、中国人寿被推荐，其中中国太保表现最好，累计涨幅达9.16%。

估值数据

• 券商板块市净率1.27倍，低于A股整体1.72倍，估值处于历史偏低位置。
• 四大上市险企P/EV均值为0.89倍，估值不贵，建议长期配置。
• 国际券商龙头市净率平均为2.19倍，远高于国内券商。

行业趋势

• 券商行业集中度提升，强者恒强趋势明显。
• 保险行业面临保费增长压力，但健康险、养老险等新兴业务增长较快。
• 信托行业去通道化趋势明显，主动管理产品占比上升。

附录要点

• 行业评级体系：银河证券采用“推荐、谨慎推荐、中性、回避”四类评级，基于行业指数或公司股价相对于市场指数的表现。
• 分析师信息：武平平为非银行金融行业分析师，提供独立客观的研究观点。
• 免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，银河证券不对因使用本报告导致的损失负责。

总结

本报告重点分析了2018年7月13日前一周的行业动态和投资建议，涵盖券商、保险和多元金融三大板块。监管趋严成为重要趋势，银保监会发布新规以规范代理人行为，提升行业质量。券商板块整体业绩下滑，但头部公司表现稳健，建议关注低估值的大型综合券商。保险行业面临保费增长压力，但新兴业务如健康险、养老险增长较快，四大上市险企估值不贵，具备长期配置价值。信托行业去通道化趋势明显，主动管理产品占比上升，标准化业务发展机遇良好。整体来看，当前行业估值处于历史低位，具备防御与反弹的双重属性，推荐关注优质龙头公司。