20240113-国金证券-轻工造纸行业研究_继续关注品牌出海产业链布局机会_17页_2mb

行业周报总结：轻工制造与消费板块分析

一、家居板块

核心观点：

• 内销需求偏弱，终端需求恢复需等待地产政策传导及消费信心回升。
• 外销方面，美国家居去库周期结束，补库启动，预计2024年上半年维持高景气度，跨境电商助力品牌出海。
• 当前布局建议：精选个股，重点关注三条逻辑：
  1. 代工+品牌出海顺畅、估值较低的企业。
  2. 具备品类融合与整装渠道布局的大家居龙头企业。
  3. 渠道扩张和品类渗透仍有空间的公司。

个股推荐：

• 顾家家居：软体+定制融合加速，外销拖累消除，渠道变革推动增长。
• 森鹰窗业：零售渠道扩张，新品类快速起量，加速发展期。

二、新型烟草

核心观点：

• 海外政策趋严，非法一次性烟产品受限，合规换弹式产品份额回升。
• 国内市场回暖，新口味产品接受度提升，监管趋严推动产业链恢复。
• 制造和品牌出海仍是核心看点。

核心逻辑：

• 海外合规化加速，电子烟制造及品牌出海继续推荐。
• 国内终端销售有望环比提升，产业链各环节逐步恢复。

三、宠物行业

核心观点：

• 外销大客户去库结束，订单持续性表现优异。
• 内销竞争加剧，流量向新兴平台转移，国产品牌以工艺创新提升份额。

个股推荐：

• 佩蒂股份：外销订单转暖，产能释放利好，干粮代工产能24年将投产，国内自主品牌高速增长。

四、造纸与包装

核心观点：

• 纸浆价格短期承压，但渠道库存低位，静待补库旺季提振价格。
• 文化纸进入淡季，出口短期缓解供给压力。
• 箱板纸部分企业停机，价格有所回调，关注高股息标的。

动态数据：

• Arauco调整报盘，针叶浆及本色浆报价下调。
• 海外库存持续下降，国内纸浆进口量同比大幅增长。

五、跨境出口（品牌出海）

核心观点：

• 轻工制造企业逐步探索品牌出海，从ODM向自建品牌过渡。
• 品牌建设、本地化运营及海外仓布局是核心竞争力。

标的推荐：

• 乐歌股份：海外仓利润率释放，新仓产能加速，跨境主业增长。
• 名创优品：直营模式打开北美天花板，高质成长路径明确。

六、风险提示

• 国内消费恢复不及预期。
• 地产竣工恢复速度低于预期。
• 原材料价格大幅波动。
• 新品推广或汇率大幅波动可能影响业绩。