20180528-申万宏源-利率周报·第53期_流动性新规落地好于预期_继续引导资金回归表内_13页_692kb

文档内容总结

核心内容概述

2018年5月27日发布的《利率周报·第53期》主要分析了国内经济基本面、货币政策调整、人民币汇率走势以及债券市场表现。文档指出，尽管中美贸易摩擦有所缓和，但国内经济仍面临下行压力，货币政策维持稳健中性，流动性新规落地好于预期，引导资金回流表内，对债市整体有利。

主要观点

• 流动性新规落地：银保监会发布《商业银行流动性风险管理办法》修订稿，较征求意见稿有所放松，短期内缓和银行达标压力，引导资金回流表内，对市场影响有限。
• 债市表现：在流动性新规及中美经贸磋商背景下，债市情绪回暖，长端收益率下行，短端小幅上行。
• 货币政策：央行维持稳健中性，二季度资金面整体无虞，继续为实体经济提供流动性支持。
• 人民币汇率：美元指数走高，人民币小幅贬值，预计年内汇率将窄幅波动，难有趋势性变化。
• 海外经济：欧美PMI分化，英国通胀下行，美元指数受中美贸易预期影响有限，欧元和英镑相对美元走弱。
• 经济基本面：货物贸易顺差收窄，国内经济下行压力仍在，政策组合将进一步强调扩大内需和宏观稳杠杆。

关键信息

1. 流动性新规调整内容

2. 债券市场表现

• 一级市场：利率债发行规模总计879.1亿元，国债发行100亿元，国开债358亿元，非国开债421.1亿元。
• 二级市场：国债收益率短升长降，1Y-3Y收益率上行5.05bp-5.38bp，4Y-10Y收益率下行0.63bp-9.73bp，10Y国债收益率报3.6126%；政金债收益率全面下行，中长端下行幅度更大。
• 信用利差：普遍收窄，表明市场风险偏好中枢下行。

3. 人民币汇率走势

• 上周在岸、离岸人民币对美元中间价、在岸价、离岸价分别下行0.16%、0.21%、0.41%。
• 离岸在岸汇差走扩，CNY日均交易量增加。
• 预计年内人民币汇率将窄幅波动，趋势性贬值或升值可能性较低。

4. 海外经济动态

• 美国：制造业与服务业PMI均高于预期，美元指数小幅上涨，但美联储5月会议纪要偏鸽，市场对加息路径未形成进一步紧缩预期。
• 欧元区：制造业PMI延续下滑，服务业PMI普遍下行，欧央行担忧贸易摩擦对经济前景的影响。
• 英国：CPI同比降幅超预期，零售销售小幅反弹，英镑对美元大幅下行。

未来展望

• 政策方向：预计我国将强调扩大内需和宏观稳杠杆，货币政策继续维持稳健中性。
• 债市判断：全年收益率波动呈U型，10Y国债收益率波动区间为3.4%-4%。
• 市场情绪：随着流动性新规落地及中美贸易摩擦缓和，债市情绪回暖，利率债及高等级信用债仍具配置价值。
• 汇率预测：人民币汇率预计年内窄幅波动，难以出现趋势性变化。

投资提示

• 重点关注中美贸易摩擦对国内经济的潜在影响。
• 关注国内货币政策及资金面变化，维持对利率债及高等级信用债的看好。
• 人民币汇率短期波动有限，不构成重大风险。

证券分析师信息

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• 秦泰：A0230517080006，qintai@swsresearch.com
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