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医药行业周报总结

核心内容

• 投资评级：推荐（维持）
• 报告日期：2017年09月03日
• 分析师：赵浩然（联系方式：0755-83511405 / zhaohaoran@cgws.com）
• 联系人：彭学龄、陈晨（联系方式详见文档）

主要观点

本周观点

• 上周申万医药生物指数上涨 0.82%，跑输沪深300指数 0.1个百分点。
• 2017年1-7月医药制造业主营业务收入和利润分别同比增长 11.9% 和 18.7%，高于2016年同期增速。
• 中报期结束，医药生物板块259家上市公司主营业务收入和利润分别同比增长 17.4% 和 20.4%，74%的企业归母净利润增速为正，15%的企业增速超过 50%。
• 细分行业中，医疗服务、医疗器械和医药商业收入增速居前，生物制品、医药商业和医疗服务净利润增长较快。
• 医药行业仍受医改政策影响较大，市场偏好消费属性企业及估值较低的白马股。受部分公司中报业绩不达预期及市场风格切换影响，部分前期涨幅较大的医药消费和白马公司股价回调。
• 后续行情将持续分化，建议重点关注业绩确定性高、基本面强、估值合理的公司，以及盈利改善、业绩具有持续性的公司。

四条投资主线

1. 受控费影响小的品牌医药消费企业和OTC企业：如东阿阿胶、华润三九。
2. 受益医保目录调整，拥有独家品种，研发和销售能力强的创新药和仿制药企业：如益佰制药、天士力、恒瑞医药、翰宇药业。
3. 产品结构调整，盈利逐步向好的企业：如理邦仪器、康缘药业。
4. 经营向好，具备国企改革动力的企业：如山东药玻、新华医疗。

市场回顾

市场涨跌情况

• 截至9月1日，上证综指报收 3367.12点，单周上涨 1.07%。
• 中小板指数上涨 2.60%，创业板指上涨 2.89%。
• 一级行业中，银行、家用电器和国防军工下跌，其余均上涨。
• 申万医药生物指数上涨 0.82%，涨跌幅排在行业第21位，跑输上证综指。
• 医药器械涨幅最大，为 3.92%，医疗服务和化学制药分别上涨 1.46% 和 1.32%。

行业估值与溢价率

• 截至9月1日，**申万医药生物行业市盈率（TTM，整体法，剔除负值）**为 37.5倍，较上周下跌 0.5个单位。
• 相对于沪深300的 13.81倍PE，估值溢价率为 171.54%，处于相对低位。
• 子行业中，医疗服务估值最高，达 67.55倍，医疗器械、生物制品、化学制剂和化学原料药估值相对较高，中药和医药商业估值相对较低。

行业动态

行业动态

1. CFDA、卫计委发文明确疫苗配送要求：

   • 要求规范疫苗储运管理，提高配送效率。
   • 推动疫苗全程追溯体系建设，加强有效期管理。
   • 建议关注嘉事堂、九州通、上海医药、国药股份、大冷股份等。

2. 北京市人社局发布医保目录扩容通知：

   • 将2017年版国家药品目录新增的477种药品及谈判的36种药品纳入报销范围。
   • 建议关注亿帆医药、海正药业、人福药业、恒瑞医药、康缘药业、益佰制药等。

3. 上海市发布生物医药产业健康发展意见：

   • 优先发展生物制品，重点推动免疫检查点抑制剂、抗体偶联药物、新型疫苗、蛋白及多肽类生物药等。
   • 建议关注复星医药、透景生命等。

4. FDA批准诺华突破性CAR-T疗法：

   • Kymriah成为首款获批的CAR-T疗法。
   • 建议关注复星医药、安科生物、中源协和、东诚药业、佐力药业、乐金健康、银河生物、冠昊生物等。

上市公司重要公告

重大事项

• 复星医药：全资子公司购入 Impax Laboratories, Inc. 385万股，持股比例达 5.19%。
• 安科生物：重组人生长激素注射液申报生产注册申请获得受理。
• 双鹭药业：出让参股公司 南京卡文迪许生物工程技术有限公司 32%股权。

增减持及股本变动

• 泰格医药、和佳股份、阳普医疗、诚意药业、康美药业、润达医疗、大参林、老百姓等公司发布相关公告。

批件与证书

• 科伦药业、复星医药、恒瑞医药、九州通、济民制药、基蛋生物、塞力斯、老百姓等公司获得相关批件或证书。

人事变动

• 九强生物、艾德生物、白云山、羚锐制药等公司发生高管变动。

中期业绩报告

2017年半年报业绩

• 普洛药业：营业收入 27.40亿元，同比增长 24.53%；归母净利润 1.30亿元，同比增长 13.76%。
• 瑞康医药：营业收入 103.93亿元，同比增长 50.24%；归母净利润 5.14亿元，同比增长 136.70%。
• 天坛生物：归母净利润同比增长 875.15%。
• 复星医药：营业收入 83.53亿元，同比增长 20.41%；归母净利润 16.89亿元，同比增长 12.58%。
• 恒瑞医药：营业收入 63.45亿元，同比增长 20.18%；归母净利润 15.73亿元，同比增长 19.71%。

关键信息总结

• 行业整体表现：医药生物板块业绩增长优于行业整体，但受政策影响，市场风格切换导致部分企业回调。
• 投资建议：关注业绩确定性高、基本面强、估值合理，以及盈利改善、业绩持续性强的公司。
• 政策影响：零加成、一致性评价、两票制、二次议价等政策将继续影响行业分化。
• 重点推荐：东阿阿胶、华润三九、益佰制药、天士力、理邦仪器、山东药玻。
• 行业动态：疫苗配送规范、医保目录扩容、生物医药产业政策、CAR-T疗法获批等。

风险提示

• 政策风险：医改政策持续影响行业格局。
• 市场估值风险：医药行业估值较高，存在回调风险。

研究员介绍及承诺

• 赵浩然、彭学龄、陈晨均为长城证券医药行业研究员，具有证券投资咨询执业资格。
• 本报告反映个人观点，不涉及任何报酬。

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