深度报告-20250911-华源证券-预制凉菜领军企业_拟发行可转债加码产能布局_18页_1mb

概述

华源证券对北交所上市企业盖世食品（836826.BJ）进行首次覆盖，给予“增持”评级。报告认为公司是中国预制凉菜行业领导品牌，具备品类优势、较强的研发能力及国内外产能扩张，未来成长性显著。

核心主题

1. 行业前景

   • 2023年我国预制菜市场规模达3,616亿元，预计2025年水产预制菜市场规模突破2000亿元，预制菜渗透率将大幅提升，B端客户为主，C端渗透率逐步提高。

2. 公司概况

   • 实际控制人盖泉泓穿透持股56%，公司主营海洋蔬菜、菌菇、鱼籽等五大系列，2024年营收5.34亿元，境外业务占比52%。
   • 藻类产品占营收41%，毛利率最高（20.3%）；鱼籽、海珍味业务增长较快。

3. 产能与发展战略

   • 2024年在泰国设立子公司，江苏工厂投产年产1.5万吨产能，“双工厂”模式逐步形成。
   • 计划通过可转债募资1.5亿元扩建水产及肉类产能，进一步完善产品线，目标BC端双驱动。

4. 盈利预测与估值

   • 2025-2027年归母净利润预测为0.45亿、0.53亿、0.62亿元，对应PE为45、38、33倍。
   • 可比公司包括安井食品、三全食品、味知香等，行业均值PE约24.4倍。

5. 风险提示

   • 市场竞争加剧、汇率波动、人工成本上升等风险。

核心结论

公司是国内预制凉菜龙头企业，受益于行业快速增长，国内外产能扩张有效支撑未来增长，叠加产品结构优化及研发优势，首次覆盖给予“增持”评级，建议积极配置。