20241209-浙商证券-固收视角点评12月政治局会议_万事俱备_股债双牛_9页_616kb

债券市场专题研究报告总结

一、核心观点

本次中共中央政治局会议预示宏观政策组合发生方向性转变。报告判断，2025年10年国债收益率波动区间进一步下修至16%-21%，结合适度宽松的货币政策和财政政策力度加强，权益市场及债券市场均存在进一步走强逻辑，看好股债双牛行情的演绎。

二、政策与宏观环境分析

1. 政策基调变化：

   • 2025年经济工作主基调为 “稳中求进、以进促稳”，提出“守正创新、先立后破，系统集成、协同配合”新手段，强调系统协同实现合力。

2. 政策工具转向

   • 明确实施 “更加积极”财政政策 和 “适度宽松”货币政策（货币政策基调自2009年后首次由“稳健”转向“适度宽松”）。
   • 强调 “超常规”逆周期调节，包括创设结构性货币政策工具如股票回购增持再贷款、证券保险互换便利等。

3. 扩大内需核心抓手

   • 投资重回升至扩内需重要位置，通过 地方债化解、专项债投向扩容 增强政府投资积极性。
   • 消费方面以 楼市、股市“稳风向标” 为核心，居民财富增长是打通消费循环的关键。

三、股债双牛逻辑论证

1. 债券市场交易逻辑

   • 在货币政策转向背景下，债券市场交易逻辑由“宽松导致利率下行→基本面改善推动利率上行”，叠加政策协同，跨年行情已进入下半场。
   • 2025年10年国债收益率或震荡于16%-21%，降准降息空间存在，政策为对冲外部风险预留空间，人民币资产有望开启新一轮上涨。

2. 权益市场表现逻辑

   • 权益市场重要性显著提升，政策定调+货币宽松支撑市场走强，大盘红利风格或补涨。
   • 历史经验表明，美国QE期间权益市场开启长牛，国内2008年“适度宽松政策”后债市先降后升，A股同步上涨。

四、风险提示

• 宏观政策或发生超预期边际变化，导致资产定价逻辑转变。
• 机构行为风险，如负反馈机制可能引发市场震荡。

五、要点总结

• 财政政策力度增强，货币政策转“适度宽松”。
• 楼市、股市稳定 是畅通消费循环的重要手段。
• “股债双牛”逻辑确认，增量政策协同打出“政策组合拳”，债券市场震荡上行、权益市场弹性可期。