20250227-浙商证券-万事俱备_只欠资金_52页_6mb

债券市场分析报告总结

当前市场概况

资金面持续收紧，1月13日以来30个工作日有22日R007超2%，显示资金利率中枢上行。长短端利率同步上行，二永债信用利差升至近三年高分位数水平，交易活跃度较低。机构行为方面，债基赎回压力持续，但总体低于2024年“924”时期，需警惕政策扰动下可能引发的赎回风险。

策略建议

• 短端债券具备显著性价比，但资金面恢复之前策略需谨慎。
• 投资方向：
  • 低风险：大行存单、短久期信用债、商金债，曲线倒挂，防御性强。
  • 中风险：利率上行背景下，票息保护足的3-5年信用债与大行永续债。
  • 高风险：地产债修复信号积极，关注国企地产和AA-城投机会。
• 未来若资金面出现连续宽松信号，则可重点增配关键期限信用债。

风险因素

• 过度赎回可能引发负面反馈。
• 政策不确定性与高估值信用风险。
• 汇率与美联储降息预期对货币政策形成约束。
• 信用风险在交易活跃度偏弱时仍需关注。

附录

附图包括各券种收益率走势、利率曲线结构图谱等，支持上述观点。