20260206-东吴证券-百胜中国-09987.HK-百胜中国2025Q4及全年业绩公告点评_质地稳健的高股息龙头_维持推荐_3页_651kb

报告摘要

百胜中国 2025Q4 及全年业绩总结

核心内容

百胜中国（09987.HK）于2026年2月6日发布了2025Q4及全年业绩公告。整体表现稳健，收入和利润均实现同比增长，尤其在2025Q4，收入超出预期，显示出公司在市场环境中的良好适应能力和运营效率。公司维持“买入”投资评级，认为其基本面稳固，股息率较高。

主要观点

业绩表现
2025全年系统销售额和总收入同比增长4%，其中肯德基和必胜客分别实现5%和4%的系统销售额增长，以及4%和3%的总收入增长。2025Q4系统销售额和总收入同比增长7%和9%，收入超出预期。
利润增长
2025全年经调整净利润同比增长2%，2025Q4经调整净利润同比增长24%。利润增长主要得益于自动化系统、精益运营及原材料价格优化，以及食品及包装物、物业租金及其他经营开支的改善。整体餐厅利润率提升至16.3%和13%。
分品牌表现
- 肯德基：2025全年系统销售额和总收入同比增长5%和4%，2025Q4分别增长8%和9%。经营利润同比增长8%和16%，餐厅利润率提升至17.4%和14.0%。
- 必胜客：2025全年系统销售额和总收入同比增长4%和3%，2025Q4分别增长6%和6%。经营利润同比增长19%和52%，餐厅利润率提升至12.8%和9.9%。
门店发展
截至2025年底，公司门店总数达1.81万家，全年净新增1706家，Q4净新增587家。肯德基和必胜客门店数分别为1.3万家和0.42万家，年度净增1349家和444家。2026年公司计划门店总数超过2万家，净新增门店超1900家，加盟店占比达40-50%。
资本支出与股东回报
2025年公司资本支出为6.26亿美元，2026年资本支出预计为6-7亿美元。2025年向股东回馈15亿美元，其中现金股息3.53亿美元，股票回购11.4亿美元，股息率近8%。
财务预测
2026-2028年，公司归母净利润预测分别为10.43亿美元、11.44亿美元和12.63亿美元，对应PE分别为19.31x、17.61x和15.94x。盈利预测与估值显示公司未来增长潜力较大。

关键信息

财务数据
- 营业总收入（2025A）为11,797百万美元，预计2026E为12,685.91百万美元，2027E为13,425.92百万美元，2028E为14,261.82百万美元。
- 归母净利润（2025A）为929百万美元，预计2026E为1,042.71百万美元，2027E为1,143.75百万美元，2028E为1,262.86百万美元。
- 每股收益（2025A）为2.62美元，预计2026E为2.94美元，2027E为3.23美元，2028E为3.56美元。
财务比率
- 毛利率预计从21.71%提升至24.78%。
- 销售净利率预计从7.87%提升至8.85%。
- ROE预计从17.27%下降至14.25%。
- P/E预计从21.67x下降至15.94x。
- EV/EBITDA预计从9.59x下降至6.26x。
资产负债情况
- 资产总计（2025A）为10,783百万美元，预计2026E为12,107.50百万美元，2027E为13,454.30百万美元，2028E为14,957.57百万美元。
- 负债合计（2025A）为4,684百万美元，预计2026E为4,870.85百万美元，2027E为4,971.65百万美元，2028E为5,099.80百万美元。
- 资产负债率预计从43.44%下降至34.10%。
现金流
- 2025A经营活动现金流为1,466百万美元，预计2026E为1,865.10百万美元。
- 2025A现金净增加额为-217百万美元，预计2026E为2,069.38百万美元。