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百胜中国2024年四季报及2025年展望总结

一、业绩关键数据

1. 总收入：2024年四季报收入2595亿美元，同比增长4%；剔除汇率影响后增长35%。
2. 核心盈利能力：经调整归母净利115亿美元，同比增长11%（剔除汇率后增长10%），符合市场预期。
3. 门店扩张：2024年净开店1751家，超额完成年初目标；Q4净开店534家；肯德基全年新开700家，必胜客门店增至200家，主打下沉市场与高线商圈。

二、业务表现分析

• 肯德基：Q4同店销售额环比收窄至-1%，客单价持平，但销量增长3%；提价2%有利，全年同店降幅环比收窄。餐厅利润率133%/+13pct（剔除影响后+16pct），食材成本占比下降。
• 必胜客：Q4单量增长9%，利润率提升至93%/+20pct，客单价下降10%因外卖市场占比提升及大众定价策略。新菜单（如“性价比产品”）释放潜在价格压力。

三、财务展望

• 公司2025年预计开店1600-1800家，同店销售增速有望改善，观察重点为肯德基提价效果和必胜客性价比产品布局。
• 归母净利预测：2025E-27E为96/102/108亿美元，同比增长54%/67%/57%；PE从195X逐年降至173X，股东回报率约8%。

四、风险提示
餐饮需求恢复不及预期、汇率波动、降本速度不达预期等风险持续存在。

数据来源：公司年报、国金证券研究部。