互联网金融_行业贷款流动性收紧推升互金平台贷款风险_24页_1mb

互联网金融行业贷款流动性收紧推升贷款风险总结

核心内容

2025年下半年，中国互联网金融（互金）行业面临贷款流动性收紧及贷款风险上行的压力。这一趋势主要由《助贷新规》的实施推动，新规要求贷款定价与业务风险匹配，并对超过24%的贷款利息部分提出法律保护限制，影响了行业原有的轻资本模式。同时，行业内存在的“借新还旧”和“多头借贷”现象，使得流动性收缩加剧了风险扩散，进而推升了整体贷款质量波动。

主要观点

• 《助贷新规》是主要风险因素：新规于2025年10月实施，其对贷款定价的规范要求将导致轻资本业务收缩，盈利受到冲击，行业贷款规模可能下降。
• 贷款质量呈现上行趋势：尽管部分平台的风险仍在下降，但行业整体风险指标如C-M2、首日逾期率等有所上升，反映贷款风险趋于恶化。
• 头部平台与第二梯队策略分化：头部平台因外部信贷需求不足和监管不确定性，放款策略相对谨慎；第二梯队平台则因希望获得大行准入而更积极放款。
• 盈利波动显著：奇富科技、信也科技和乐信的净利润take rate（NTR）在2Q25出现分化，其中奇富和信也科技下降，乐信上升。
• 拨备覆盖率稳健：奇富科技和信也科技的拨备覆盖率分别达到662%和543%，反映其较强的风控能力，而乐信的拨备覆盖率较低但趋势向好。
• 获客成本上升：营销费用占比增加，流量争夺加剧，平台需提高获客成本以维持增长。
• 轻资本业务收缩：由于监管趋严，轻资本业务占比下降，平台转向重资本业务，信用成本上升。
• 第二增长曲线探索：部分平台尝试拓展海外业务和电商业务，以对冲新规带来的影响，如信也科技海外业务增长迅速，乐信电商业务贡献显著。

关键信息

《助贷新规》影响

• 新规要求贷款定价不超过24%，限制高定价贷款。
• 增信服务费需计入综合融资成本，禁止“24%+增信服务费”的业务模式。
• 可能导致轻资本业务收缩，行业整体盈利受到冲击。
• 2Q25奇富科技盈利预计下滑约13%，行业估值受扰动。

贷款风险指标

• 奇富科技：C-M2升至0.64%，首日逾期率上升至5.1%，30天回款率下降至87.3%。
• 信也科技：C-M2小幅提升至0.52%，首日逾期率提升至4.7%。
• 乐信：贷款质量继续改善，首日逾期率环比降幅为-2%，但整体风险指标仍处于压降过程中。
• 小赢科技：31-60天逾期率环比下降至1.16%。
• 宜人金科：1-30天逾期率升至1.7%。

放款量变化

• 头部平台：奇富科技、信也科技、乐信放款量增速放缓，奇富科技环比-5%，乐信环比+3%，信也科技环比+3%。
• 第二梯队平台：嘉银科技、小赢科技、宜人金科放款量增速较快，嘉银科技环比+4%，小赢科技环比+11%，宜人金科环比+34%。

盈利分析

• 净利润take rate：奇富科技5.1%，信也科技3.9%，乐信1.9%。
• 盈利变动原因：奇富科技因贷款风险上升和重资本业务增多导致拨备增加；信也科技因营销开支增加；乐信因拨备回拨和电商业务增长。

风险提示

• 宏观经济与监管影响：宏观经济变化和监管力度可能进一步影响贷款规模和质量。
• 未覆盖个股：报告中涉及的未覆盖个股信息来自公开资料，不代表推荐或覆盖。

行业走势与展望

• 流动性收紧：预计下半年流动性收缩力度将加大，风险上行压力增加。
• 估值受压：行业估值在7月后受到扰动，奇富科技、乐信、信也科技的PE和PB均有下降。
• 风控能力差异：头部平台风控能力强，风险偏好较低；第二梯队平台风控能力相对弱，风险偏好较高。

附注

• 图表分析：包括贷款质量、放款量、盈利变化、拨备覆盖率等多维度数据，反映平台间差异。
• 分析师声明：本报告由李健、陈宇轩撰写，不构成投资建议，仅提供参考。

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