20181203-浙商证券-新和成-002001.SZ-新和成点评报告_维生素业务景气回升_产品价格上涨显著_4页_546kb

新和成（002001）2018年12月3日点评报告总结

核心内容概述

本报告分析了新和成在2018年12月3日的维生素业务、香精香料业务及新材料业务的经营状况，同时对公司的盈利预测和估值进行了评估，并给出了股票投资评级。

主要观点

维生素业务景气回升

• 价格显著上涨：维生素A价格从11月初的约300元/公斤上涨至465元/公斤，涨幅接近60%。
• 行业出口增加：我国维生素出口量占总量约70%，财政部、税务总局自9月15日起将出口退税统一上调至16%，推动出口增长。
• 贸易摩擦影响：中美贸易战加剧，美国作为我国维生素主要出口国，下游企业因担忧关税政策提前采购，带动四季度出口比重增加。
• 传统旺季因素：第四季度屠宰量增加，饲料需求上升，是维生素行业的传统旺季。

新项目建设稳步推进

• 黑龙江生物发酵项目：投资约36亿元，建设周期为2年，预计形成营业收入约20亿元，利税约7.08亿元。
• 2万吨VE等营养品项目：建设期为2年，达产后收入约18亿元，利税约6.4亿元。
• 蛋氨酸业务潜力大：公司一期5万吨项目已投产，总规划产能达30万吨，未来3-5年将逐步释放产能。公司是全球第八家具备蛋氨酸核心生产技术的企业，未来有望与维生素业务协同增长。

香精香料业务持续成长

• 研发实力强：自2007年起发展香精香料业务，每年推出新产品，部分产品具备国际竞争力。
• 山东基地规划：规划用地1000亩，布局多个潜力产品，预计未来可保持20-30%的稳定增长。

新材料业务拓展

• PPS产品布局：公司已建成PPS一期5000吨项目，二期10000吨项目已建设完成，为公司提供多元化增长点。

关键信息

财务预测

营业收入增速

• 2018年：53.40%
• 2019年：31.44%
• 2020年：14.01%

归属母公司净利润增速

• 2018年：81.31%
• 2019年：15.41%
• 2020年：15.74%

投资评级

• 评级：买入
• 当前价格：￥15.49
• 评级依据：预计未来6个月内证券相对于沪深300指数涨幅将超过20%。

估值与财务指标

主要财务比率

投资建议

• 投资者应基于个人持仓结构、投资目标及财务状况等因素独立评估投资决策。
• 不应仅依赖投资评级作出交易决定。

风险提示

• 本报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 报告信息来源于公开资料，本公司不对其真实性、准确性及完整性作任何保证。
• 报告内容可能随市场变化而调整，未授权不得复制、发布或传播。