20250830-国元证券-老白干酒-600559.SH-老白干酒2025年中报点评_Q2降速调节奏_业绩稳健显韧性_3页_671kb

老白干酒(600559)公司2025年中报点评总结

业绩表现

2025年上半年，公司实现总收入24.81亿元，同比增长0.48%，归母净利3.21亿元，同比增长5.42%，扣非归母净利2.96亿元，同比增长6.45%。Q2单季总收入13.14亿元，同比下降1.95%，归母净利1.68亿元，同比增长0.16%，扣非归母净利1.55亿元，同比增长0.91%。

产品结构分析

• 百元以上产品Q1收入同比增长5.10%，Q2收入同比下降9.69%，增速从Q1的25.50%放缓；
• 百元以下产品Q1收入同比下降3.81%，但Q2收入同比增长7.84%。

渠道和市场表现

• 直销渠道收入同比增长16.03%，Q2增长12.68%；经销商模式收入同比下降0.33%，Q2下降2.68%。
• 河北市场稳健增长3.74%，湖南市场表现亮眼增长11.34%，安徽市场下滑18.52%，其他地区和境外收入在25Q2同比略有调整。

财务指标变化

• H1毛利率67.97%，同比提升2.12个百分点；归母净利率12.93%，同比提升0.61个百分点，主要由于销售费用增加。
• Q2毛利率67.42%，同比下降1.06%，归母净利率12.82%，同比提升0.27个百分点，受益于销售费用率下降2.56%。

投资建议

维持“买入”评级，预计2025-2027年归母净利逐年增长，分别为8.21亿元（+4.37%）、8.77亿元（+6.79%）、9.54亿元（+8.79%），对应PE维持在合理区间。

风险提示

存在消费场景波动、竞争加剧和政策调整风险。