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多晶硅产能整合收购平台落地，光伏供给侧改革更进一步

核心内容

2025年12月12日，光伏协会发文指出“多晶硅产能整合收购平台”正式落地，标志着光伏行业“反内卷”取得阶段性进展。该平台由北京光和谦成科技有限责任公司注册成立，注册资本为30亿元，股东包括多家硅料企业，旨在通过市场化、法治化的机制，改善行业竞争格局，推动供给侧改革。

主要观点

1. 供给侧改革进展
   平台的成立表明硅料企业具备初步合作意愿，是光伏行业“反内卷”进程中的重要一步。该平台采用“承债式收购+弹性利用产能”的双轨模式，有助于减少行业内的重复建设和无序竞争。

2. 当前多晶硅市场状况

   • 短期：硅料产量维持在12万吨左右，边际减产有限，但下游需求疲软导致成交受限，硅料价格连续两个月维持不变，短期内上行空间有限。
   • 长期：行业仍面临供过于求的问题，但头部企业凭借资金、成本管理和产品质量优势，有望在周期性调整中脱颖而出。

3. 行业趋势与前景
   多晶硅行业正处于周期性调整的关键阶段，未来半年至一年将经历深度调整与出清。预计龙头企业的竞争力将进一步增强，行业集中度有望提升。

4. 估值与投资建议
   报告建议关注硅料板块龙头企业：通威股份和大全能源，以及颗粒硅新技术趋势。维持对相关公司的盈利预测、评级和目标价不变。

关键信息

1. 产能整合平台成立

• 公司名称：北京光和谦成科技有限责任公司
• 注册资本：30亿元
• 成立日期：2025年12月9日
• 股东结构：
  • 通威光伏科技（峨眉山）有限公司：30.35%
  • 协鑫科技咨询服务（苏州）有限公司：16.79%
  • 上海东方希望新能源科技有限公司：11.30%
  • 新疆大全新能源股份有限公司：11.13%
  • 新特能源股份有限公司：10.12%
  • 亚洲硅业（青海）股份有限公司：7.79%
  • 青海丽豪新能源科技有限公司：5.13%
  • 北京中光同合能源科技有限公司：3.37%
  • 新疆戈恩斯能源科技有限公司：2.02%
  • 青海南玻新能源科技有限公司：2.00%

2. 估值表概览

• 通威股份-A：评级“跑赢行业”，目标价38.8元，2025年预计净利润2,506百万，市净率2.1，市盈率38.8
• 大全能源-A：评级“跑赢行业”，目标价39.6元，2025年预计净利润1,495百万，市净率1.5，市盈率39.6
• 新特能源：2025年预计净利润931百万，市净率0.3，市盈率12.5
• 平均值：净利润783百万，市净率0.8，市盈率26.0

3. 行业动态

• 多晶硅周期性调整：行业面临深度调整，未来半年至一年是关键阶段。
• 政策预期：11月可能有政策催化，值得关注。

风险提示

• 供给侧改善不及预期：产能整合进程可能受阻，影响行业集中度提升。
• 光伏需求不及预期：下游需求疲软可能对硅料价格和行业利润产生压制。

总结

多晶硅产能整合收购平台的成立标志着光伏行业供给侧改革迈出了重要一步，有助于减少内卷竞争，提升行业集中度。当前硅料价格受成本支撑维持稳定，短期内难有明显上涨，但长期来看，头部企业凭借资金、成本和质量优势，具备更强的抗周期能力。建议投资者关注通威股份和大全能源等龙头企业，以及颗粒硅技术的未来趋势。行业仍处于调整期，需持续关注政策及市场需求变化。