深度报告-2025-12-31-东方财富证券-瑞丰新材（300910）_深度研究_润滑油添加剂领军企业_国内扩产_海外建设基地助力长期增长_32页_2mb

瑞丰新材：润滑油添加剂行业领军企业，产能扩张与海外布局推动长期增长

核心内容概述

瑞丰新材是国内润滑油添加剂行业的领军企业，凭借强大的产能和技术优势，公司在2025年上半年实现了显著的营收和毛利增长，其中海外业务贡献了4.49亿元毛利，占总毛利的74.35%，同比增长12.03%。公司正加速向复合剂转型，并在国内外同步推进产能扩张，未来增长潜力巨大。

主要观点

• 行业地位：公司是国内润滑油添加剂主要企业之一，具备产能与技术双重优势，已实现从单剂向复合剂的转型，产品通过多项国际认证。
• 产能扩张：截至2024年底，公司现有产能31.5万吨/年，同时在建产能43.5万吨/年，预计2026年逐步投产，未来产能将显著提升。
• 海外市场突破：公司自2022年起加速拓展海外市场，2025年上半年海外收入占比约70%，且毛利率高于国内市场，成为主要利润来源。
• 技术积累：公司已掌握多种复合剂配方工艺，包括CI-4、CK-4、SN、SP等，并通过第三方台架测试，获得OEM认证，标志着技术实力提升。
• 研发投入：公司研发投入逐年增加，研发费率从2016年的2.02%提升至2024年的4.58%，持续推动产品升级和创新。

关键信息

• 市场空间：2024年全球润滑油添加剂市场规模估计为192.7亿美元，预计2035年将达620.7亿美元，复合增长率约为11.22%。
• 国内需求：2024年中国润滑油添加剂需求量约为97.83万吨，同比增长0.77%，且出口量逐年提升，2025年1-10月出口量约24.19万吨。
• 国际格局：全球市场主要由四大公司（路博润、润英联、雪佛龙奥伦耐、雅富顿）主导，合计市场份额约85%。公司作为国内企业，正在逐步形成竞争力。
• 产品结构：公司主要产品为润滑油添加剂，占营收比例超95%，其中复合剂占比已从2017年的16.10%提升至2024年的60%以上，未来有望进一步增长。
• 海外布局：公司与沙特合作，计划建设润滑油添加剂生产基地，满足中东、非洲、印度等区域客户的需求，进一步提升国际市场份额。
• 盈利预测：公司2025-2027年营业收入分别为37.58亿元、44.19亿元、51.80亿元，归母净利润分别为8.20亿元、9.62亿元、11.29亿元，PE估值分别约为21.04倍、17.93倍、15.29倍，维持“增持”评级。

风险提示

• 市场需求不及预期
• 新建产能建设进展不及预期
• 原材料价格波动
• 人民币汇率波动

未来增长潜力

公司通过国内扩产和海外基地建设，逐步提升全球市场份额。国内市占率约为4.13%，全球市占率约为2.24%，仍有较大提升空间。随着汽车和船舶行业的持续增长，以及公司产品向更高规格、更环保方向发展，预计未来三年公司营收和利润将保持稳定增长。