有色金属深度报告_供给缺口短期难补_钴牛行情有望延续_18页_1mb

有色金属行业研究报告总结

核心内容概述

本报告主要分析了钴行业的供给与需求状况，指出钴资源稀缺且以伴生矿为主，供给端短期内难以释放增量，而新能源汽车等下游产业的快速发展将推动钴需求持续增长，从而形成供需缺口，支撑钴价高位运行。

主要观点

1. 钴资源稀缺性

• 钴在地壳中的平均丰度为0.0025%，是一种稀有金属。
• 钴资源以伴生矿形式为主，其中镍钴伴生矿占比50%，铜钴伴生矿占比44%，原生钴仅占6%。
• 世界钴资源主要集中在刚果（金）、澳大利亚、古巴、菲律宾、加拿大、俄罗斯等国家，占全球总储量的78%。
• 我国钴资源储量仅占全球1%，且以伴生矿为主，品位普遍低于世界平均水平。

2. 钴供给端分析

• 全球钴矿产量自2014年以来增速放缓，2016年产量约为12.3万吨。
• 主要钴矿企业如嘉能可、洛阳钼业、欧亚资源等占据全球钴矿产量的大部分。
• 嘉能可的Katanga矿山预计2018年复产，增加1.1万吨产能；欧亚资源的RTR项目预计2019年投产，新增1.4万吨产能。
• 未来三年全球钴矿产量预计分别增长5.12%、7.81%和18.65%，但短期增量有限。

3. 钴需求端分析

• 全球钴消费量从2011年的7.5万吨增长至2016年的9.5万吨，年均增长4.84%。
• 中国钴消费量增长迅速，从2011年的2.5万吨增长至2016年的4.6万吨，年均增长12.66%。
• 钴主要用于锂电池正极材料（占比约58%）、高温合金、硬质合金、磁性材料、催化剂等领域。
• 新能源汽车的爆发式增长将显著提升动力电池对钴的需求，预计2017-2019年动力电池钴需求分别为1.92万吨、2.90万吨、4.30万吨。
• 3C产品领域钴需求将趋于稳定，但新型电子产品将带来新的增长点。
• 高温合金与硬质合金领域需求稳步增长，预计2017-2019年分别增长8.07%、9.20%和8.95%。
• 磁性材料需求增速稳定，预计2017-2019年分别为7.89%、7.15%和7.41%。

4. 供需矛盾与钴价走势

• 自2015年起，钴行业由供过于求转为供不应求，当前供需缺口已超过1万吨，预计2019年扩大至2万吨以上。
• 钴价在2017年上涨近一倍，预计未来一至两年将继续保持高位或创出新高。

5. 推荐标的：华友钴业

• 华友钴业是国内钴行业的重要企业，布局钴产业链各环节，受益于钴价上涨。
• 公司自有矿山预计2018年释放4000吨以上产能，提高原料自给率。
• 公司进军资源回收及三元前驱体制造领域，有望成为新的利润增长点。
• 2017年净利润预计为16.5-19亿元，同比大幅增长2283.10-2644.18%。
• 评级为“强烈推荐”，预计股价相对沪深300指数涨幅将超过20%。

关键信息

供给端

• 全球钴矿产量：2016年约12.3万吨，预计2017-2019年分别增长至12.93万吨、13.94万吨和16.54万吨。
• 主要矿山企业：嘉能可、洛阳钼业、欧亚资源、谢里特、淡水河谷、金川国际等。
• 产能释放周期：新增矿山产能有限，扩产周期较长，短期内难以缓解供给紧张局面。

需求端

• 全球钴消费量：预计2017-2019年分别增长至11.37万吨、12.76万吨和14.66万吨。
• 动力电池需求：新能源汽车销量增长带动动力电池需求，预计2017-2019年钴需求分别为1.92万吨、2.90万吨、4.30万吨。
• 3C产品需求：手机、平板、笔记本电脑等传统3C产品需求趋于稳定，新型电子产品将带来增量。
• 合金需求：高温合金和硬质合金需求稳步增长，预计2017-2019年钴需求分别为1.74万吨、1.90万吨、2.07万吨；硬质合金需求分别为0.87万吨、0.89万吨、0.91万吨。

钴价走势

• 2017年钴价从27万元/吨上涨至58万元/吨，涨幅近一倍。
• 供需矛盾加剧，预计钴价将保持高位或创出新高。

风险提示

• 矿山产量超预期释放
• 消费增速低于预期

行业评级

• 行业评级：推荐
• 公司评级：强烈推荐（华友钴业）

分析师信息

• 喻罗毅：民生证券有色金属分析师，具有丰富的行业研究经验。
• 孙宇翔：研究助理，协助完成报告撰写。

数据来源

• 公司公告、Wind、安泰科、中国金属网、CDI、USGS、IDC、中国产业信息网等。