有色金属行业2019年中期投资策略：新兴产业高成长下的有色金属价格展望及投资机会-20190507-华创证券-20页_2mb

有色金属2019年中期投资策略总结

核心内容

本报告分析了2019年有色金属行业的价格走势及投资机会，强调宏观及基本面因素对价格的主导作用，并指出价格波动与供需错配密切相关。报告认为，短期价格上涨对行业长期发展有利，利好远大于利空。此外，报告指出国家产业政策及补贴政策调整是主要风险。

主要观点

1. 行业逻辑

• 价格主导因素：宏观经济周期对有色金属价格有主导作用，供需错配是价格短期波动的主要原因。
• 供需错配影响：供需矛盾越剧烈，价格波动越大。需求突增或供给骤减都会导致价格暴涨。
• 行业对股市影响：商品价格直接影响股票价格，涨价带来的毛利率提升是短期业绩爆发的主要来源。

2. 价格展望

钴

• 供给：2019年预计新增产量仅1.38万吨，远低于原计划4.15万吨，主要由于价格下跌导致产能推迟或关停。
• 需求：预计2019E、2020E和2021E全球钴消费分别为12.9、14.5和16.2万吨，增长稳定。
• 价格：价格处于历史底部，短期震荡反弹，但价格反转仍需时间。

锂

• 供给：2019年全球锂产量预计为36.64万吨，未来几年新增产能集中释放。
• 需求：预计2019E、2020E和2021E全球锂消费分别为34.44、41.75和50.96万吨，增长迅速。
• 价格：电池级碳酸锂价格稳定在7万元/吨附近，仍有小幅下跌空间。

稀土及磁材

• 镨钕：供给持续增长，需求平稳，价格已触底反弹。缅甸封关将导致供需格局逆转，价格有望上涨。
• 镝：2019年5月封关是关键变量，预计供应减少50%以上，价格仍有上涨空间。

铜

• 供给：2019年全球铜精矿产量增速大幅下滑，国内冶炼厂新扩建导致供应紧张。
• 需求：下半年国内电网投资、房地产及家电汽车消费可能带来利好。
• 价格：预计2019年下半年伦铜均价位于6600-6800美元/吨，沪铜均价位于5万-5.2万元/吨。

镍

• 供给：2019年全球镍供给预计为246万吨，增速显著。
• 需求：不锈钢仍为最大需求来源，动力三元需求快速增长。
• 价格：预计保持平稳，维持在1~1.3万美元/吨。

关键信息

投资策略

• 推荐逻辑：长期看成长性，短期看周期性。
• 投资标的：
  • 钴锂：关注华友钴业（603799）和天齐锂业（002466）等公司，短期存在超跌反弹机会。
  • 稀土磁材：推荐北方稀土（600111）和五矿稀土（000831），关注镨钕和氧化镝价格反弹。
  • 铜：推荐江西铜业（600362）和紫金矿业（601899），关注基本面和宏观利好。
  • 镍：关注供需平衡，价格平稳为主。

风险提示

• 政策风险：国家产业政策及补贴政策调整可能对行业造成影响。

行业数据概览

相关研究报告

• 《有色金属行业周报（20190225-20190303）：铜价呈趋势性上涨机会，强推铜板块》
• 《有色金属行业周报（20190304-20190308）：美非农大幅低于预期致金价暴涨，一季报及股市波动建议配置黄金》
• 《有色金属行业周报（20190311-20190317）：稀土继续涨价，推荐加工及锂板块低估值标的》

重点公司盈利预测及估值

图表目录

• 图表1：铜铝铅锌价格走势
• 图表2：有色金属定价模型
• 图表3：碳酸锂和金属钴价格
• 图表4：轻稀土镨钕氧化物价格
• 图表5：钴锂镍涨价对电池的影响
• 图表6：镨钕镉涨价对高端钕铁硼的影响
• 图表7：山东黄金（600547）、金价/10和沪深300
• 图表8：北方稀土（600111）和稀土镨钕氧化物价格
• 图表9：不同成本的钴矿产量
• 图表10：2019年钴矿计划增量与实际增量
• 图表11：钴需求预测
• 图表12：钴供需平衡
• 图表13：MB电钴价格
• 图表14：锂产量供给
• 图表15：锂需求
• 图表16：锂供需平衡
• 图表17：碳酸锂价格
• 图表18：钕铁硼毛坯产量构成
• 图表19：钕铁硼磁材应用领域
• 图表20：镨钕氧化物价格
• 图表21：氧化镉供需平衡表
• 图表22：氧化镉价格
• 图表23：全球PMI与铜价走势相关性较强
• 图表24：国内铜价同比与社融存量增速同比
• 图表25：预计2019年铜精矿产量增速大幅下滑
• 图表26：2019年国内冶炼厂新扩建情况
• 图表27：2019年国网计划投资同比增长4.85%
• 图表28：高新开工、施工向高端工的逐步传导
• 图表29：全球精炼铜供需平衡（万吨）
• 图表30：电解铜期货价格
• 图表31：镍供需平衡表
• 图表32：LME电解镍价格

分析师信息

• 任志强：副所长、大宗组组长，上海财经大学经济学硕士，曾任职于兴业证券，2017年加入华创证券研究所。
• 王保庆：高级分析师，湘潭大学经济学硕士，2018年加入华创证券研究所。

投资评级说明

• 公司评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；
  • 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%~20%；
  • 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%~10%之间；
  • 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%~20%之间。

• 行业评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；
  • 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%~5%；
  • 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。

免责声明

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