有色金属2019年中期投资策略_新兴产业高成长下的有色金属价格展望及投资机会_18页_2mb

有色金属2019年中期投资策略总结

核心内容概述

本报告分析了2019年有色金属行业的价格走势与投资机会，指出宏观和基本面是价格变动的主要驱动力。行业逻辑强调供需错配对价格波动的影响，同时提出“推荐”评级基于成长逻辑和周期逻辑的结合。短期价格波动对行业利好大于利空，尤其在新能源和稀土领域。

主要观点与关键信息

行业逻辑

• 价格主导因素：宏观周期对价格有决定性影响，供需错配是短期价格波动的主因。
• 供需关系：供需矛盾激化导致价格剧烈波动，如钴锂因需求增长而涨价，稀土因供给收缩而涨价。
• 价格影响：短期涨价利好行业长期发展，推动产能扩张，最终实现价稳量增。

各金属价格展望

钴

• 供给：2019年钴产能增加计划为4.15万吨，但实际新增产量预计仅1.38万吨，因价格下跌导致产能推迟和关停。
• 需求：预计2019E、2020E和2021E全球钴消费分别为12.9万吨、14.5万吨和16.2万吨，需求持续高增长。
• 平衡：供需逐步回归平衡，2019年预计过剩1.86万吨。
• 价格：价格处于历史底部附近，下跌空间有限，但反转仍需时间。

锂

• 供给：2019年全球锂产量预计36.64万吨，未来几年产能集中释放。
• 需求：预计2019E、2020E和2021E全球锂消费分别为34.44万吨、41.75万吨和50.96万吨，需求持续增长。
• 平衡：供需弱平衡，2019年预计过剩2.2万吨，未来过剩压力逐步显现。
• 价格：电池级碳酸锂价格稳定在7万元/吨附近，成本在5万元附近，价格仍有小幅下跌空间。

稀土磁材

• 镨钕：供给增长迅速，需求平稳增长，2019年5月缅甸封关将可能引发供需逆转。
• 镝：缅甸封关影响供给50%以上，价格仍有上涨空间。
• 价格：镨钕氧化物价格处于低位，预计反弹；氧化镝价格已上涨30%，预计继续上涨。

铜

• 供给：2019年铜精矿产量增速大幅下滑，国内冶炼厂新扩建导致供应紧张。
• 需求：下半年电网投资和房地产、家电、汽车消费支撑需求。
• 平衡：预计2019年全球精炼铜供应短缺35万吨，国内供应由小幅过剩转为短缺。
• 价格：二季度铜价以库存消耗为支撑，下半年预计伦铜均价6600-6800美元/吨，沪铜均价5万-5.2万元/吨。

镍

• 供给：2019年全球原生镍产量预计246万吨，增长9.8%。
• 需求：2019年和2020年需求分别为253万吨和269万吨，2021年预计达318万吨。
• 平衡：供需缺口将继续收窄。
• 价格：预计维持在1~1.3万美元/吨，价格平稳为主。

行业投资评级与策略

• 投资评级：推荐（维持）
• 投资策略：
  • 钴锂：暴涨难现，关注增量逻辑带来的业绩增长，存在价格和股票超跌反弹机会。
  • 稀土磁材：关注镨钕价格反弹和氧化镝涨价，推荐北方稀土和五矿稀土。
  • 铜：关注价格温和上涨，推荐江西铜业和紫金矿业。
  • 镍：价格平稳，关注基本面支撑。

风险提示

• 国家产业政策及补贴政策的调整可能对行业造成影响。

重点公司盈利预测与估值

行业基本数据

• 股票家数：118只
• 总市值：14,393.79亿元
• 流通市值：11,473.65亿元
• 占比：3.27%

图表目录（部分）

• 图表1：铜铝铅锌价格走势
• 图表2：有色金属定价模型
• 图表3：碳酸锂和金属钴价格
• 图表4：轻稀土镨钕氧化物价格
• 图表5：钴锂镍涨价对电池的影响
• 图表6：镨钕镉涨价对高端钕铁硼的影响
• 图表7：山东黄金与金价/沪深300关系
• 图表8：北方稀土与稀土价格关系
• 图表9：不同成本的钴矿产量
• 图表10：2019年钴矿计划增量与实际增量
• 图表11：钴需求预测
• 图表12：钴供需平衡
• 图表13：MB电钴价格
• 图表14：锂产量供给
• 图表15：锂需求
• 图表16：锂供需平衡
• 图表17：碳酸锂价格
• 图表18：钕铁硼毛坯产量构成
• 图表19：钕铁硼磁材应用领域
• 图表20：镨钕氧化物价格
• 图表21：氧化镝价格
• 图表22：全球PMI与铜价走势相关性较强
• 图表23：国内铜价与社融存量增速同比
• 图表24：2019年铜精矿产量增速大幅下滑
• 图表25：2019年国内冶炼厂新扩建情况
• 图表26：2019年国网计划投资同比增长4.85%
• 图表27：高新开工、施工向高竣工的逐步传导
• 图表28：全球精炼铜供需平衡
• 图表29：电解铜期货价格
• 图表30：镍供需平衡表
• 图表31：LME电解镍价格

相关研究报告

• 《有色金属行业周报（20190225-20190303）：铜价呈趋势性上涨机会，强推铜板块》
• 《有色金属行业周报（20190304-20190308）：美非农大幅低于预期致金价暴涨，一季报及股市波动建议配置黄金》
• 《有色金属行业周报（20190311-20190317）：稀土继续涨价，推荐加工及锂板块低估值标的》

团队介绍

• 任志强：副所长、大宗组组长，上海财经大学经济学硕士，曾任职于兴业证券，2017年加入华创证券研究所。
• 王保庆：高级分析师，湘潭大学经济学硕士，2018年加入华创证券研究所。

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