20210813-光大证券-宁德时代-300750.SZ-重大事项点评_拟定增募资不超过582亿元_彰显龙头本色_4页_750kb

公司研究总结：宁德时代定增募资及业务展望

核心内容

宁德时代（300750.SZ）计划通过定向增发募集资金不超过582亿元，用于多个锂离子电池生产基地及研发项目，以扩大产能并提升技术优势。此次定增表明公司作为全球动力电池龙头的扩张决心，旨在应对全球市场需求增长，缓解产能不足问题。

主要观点

• 募资规模超预期：本次定增募资总额不超过582亿元，发行对象不超过35名特定对象，发行价格不低于前20个交易日均价的80%。
• 产能扩张：公司计划新增近800GWh的电池产能，涵盖动力及储能电池领域，其中储能电柜产能新增30GWh，显示公司对储能市场的重视。
• 技术领先：定增资金将用于研发钠电、CTC、极限制造等先进技术，以维持其在全球动力电池行业的技术领先地位。
• 市场占有率高：宁德时代在全球动力电池市场占有率接近30%，在国内市场占有率达50%，未来有望进一步提升。
• 盈利预测乐观：公司2021-2023年净利润预测分别为105.2亿、193.6亿和259.5亿元，当前PE为111倍，未来PE预计下降至45倍，显示成长性良好。
• 估值合理：公司PE和PB均呈现下降趋势，未来估值可能进一步走低，但其作为全球龙头，增长确定性较高。

关键信息

定增项目

• 募资用途：
  • 福鼎时代锂离子电池生产基地项目：60GWh，拟使用募集资金152亿元
  • 广东瑞庆时代锂离子电池生产项目一期：30GWh，拟使用募集资金117亿元
  • 江苏时代动力及储能锂离子电池研发与生产项目（四期）：30GWh，拟使用募集资金65亿元
  • 宁德蕉城时代锂离子动力电池生产基地项目（车里湾项目）：15GWh、部分Pack产线，拟使用募集资金54亿元
  • 宁德时代湖西锂离子电池扩建项目（二期）：2GWh锂电、约30GWh储能电柜，拟使用募集资金31亿元
  • 新能源先进技术研发与应用项目：拟使用募集资金70亿元
  • 补充流动资金：拟使用募集资金93亿元

盈利预测与估值

• 营业收入：2021E为1084.42亿元，2022E为1803.36亿元，2023E为2451.89亿元
• 净利润：2021E为111.17亿元，2022E为200.41亿元，2023E为267.13亿元
• PE：2021E为111倍，2022E为60倍，2023E为45倍
• PB：2021E为16.0倍，2022E为12.7倍，2023E为10.1倍
• EPS：2021E为4.51元，2022E为8.31元，2023E为11.14元
• ROE：2021E为14.4%，2022E为21.1%，2023E为22.4%

财务指标

• 毛利率：2021E为25.8%，2022E为26.4%，2023E为25.7%
• 资产负债率：2021E为66%，2022E为72%，2023E为73%
• 流动比率：2021E为1.50，2022E为1.46，2023E为1.53
• 速动比率：2021E为1.19，2022E为1.17，2023E为1.22
• 研发费用率：2021E为7.00%，2022E为6.80%，2023E为6.70%

风险提示

• 定增项目进度不及预期
• 原材料涨价风险
• 政策变化风险
• 技术路线变更风险
• 竞争恶化风险
• 装机量不及预期风险

估值方法的局限性说明

本报告基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 理由：公司作为全球动力电池龙头，未来增长确定性较高，且定增项目符合行业发展趋势，有助于提升市场份额和盈利水平。

附录：分析师信息

• 分析师：殷中枢、郝骞
• 执业证书编号：S0930518040004、S0930520050001
• 联系方式：
  • 殷中枢：010-58452063，yinzs@ebscn.com
  • 郝骞：021-52523827，haoqian@ebscn.com
  • 联系人：陈无忌、和霖

法律声明

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