策略研究：阶段休整、等待时机-20191020-安信证券-13页_1mb

A股市场投资策略总结

核心内容

当前A股市场正处于结构性牛市之后的过渡期，预计年底前市场风险偏好将趋于下行。这一阶段的市场特征可类比2014年2月至6月，同时受到年底兑现盈利诉求和猪肉价格上涨等多重因素影响。尽管中长期经济新旧动能转换趋势和流动性状态保持乐观，但市场将面临一定的震荡和调整。

主要观点

1. 市场阶段判断：A股市场进入结构性牛市后的过渡期，风险偏好下降，但中长期趋势未变。
2. 行业与主题关注：重点行业包括家电、风电、银行、地产、建筑、医药、食品、电子等，主题建议关注自主可控和国企改革。
3. 货币政策与CPI：当前CPI上涨主要由猪肉供给不足引起，政策层更关注供给端改善，而非全面紧缩，因此货币政策不会显著转向收紧。
4. 财政政策：预计财政政策将适度加码，以支持经济平稳增长。
5. 科创板表现：科创板发行恢复常态化，个股表现开始分化，部分公司涨幅显著，但整体需关注长期成长性与估值匹配度。
6. 创业板盈利修复：三季报显示创业板盈利环比明显修复，成长行业逆周期性质凸显。

关键信息

经济与货币政策

• GDP增长：第三季度GDP同比增长6%，略低于预期，但四季度有望维持在6%以上。
• CPI上涨：9月CPI同比上涨3.0%，涨幅创近六年新高，主要由猪肉价格上涨推动。
• PPI回落：9月PPI同比下降1.2%，显示整体工业需求疲软。
• 社融改善：9月社融规模增量为2.27万亿元，同比和环比均有改善，M2同比增长8.4%。
• 货币政策：以“稳”为主，保持流动性充裕，但不会大幅宽松。

并购重组政策

• 新规落地：证监会发布并购重组新规，简化认定标准，缩短累计首次原则计算期，允许符合条件的创业板公司重组上市。
• 政策影响：有助于改善资产质量，提升市场风险偏好，促进资本服务实体经济。

科创板动态

• 发行恢复：科创板发行步入常态化，10月有3家启动申购，下周将有14家。
• 个股分化：已上市的34家科创板公司表现分化，部分公司涨幅显著，部分回调明显。
• 成长性与估值：需关注科创板公司的长期成长性与估值匹配度，避免短期波动。

创业板盈利情况

• 三季报修复：创业板前三季度累计预告业绩增速为-3.88%，但环比中报明显改善。
• Q3单季度增长：创业板Q3单季度盈利同比增长34.35%，剔除温氏、乐视后增长为25.65%。
• 预喜率：创业板Q3业绩预喜率达56.52%，高于其他板块。

全A盈利分布

• 行业表现：成长行业如电子、通信、医药、消费板块盈利环比改善明显。
• 具体行业：
  • 家电：Q3盈利同比增长1108.54%
  • 通信：Q3盈利同比增长46.66%
  • 医药：Q3盈利同比增长23.36%
  • 食品饮料：Q3盈利同比增长16.82%
  • 电子：Q3盈利同比增长32.30%
  • 公用事业：Q3盈利同比增长232.32%

投资建议

• 仓位管理：建议适当调整仓位，关注低估值补涨板块。
• 行业选择：重点布局家电、风电、银行、地产、建筑、医药、食品、电子等。
• 主题投资：关注自主可控、国企改革等政策导向主题。

风险提示

1. 通胀超预期：猪肉价格上涨可能对CPI形成持续压力。
2. 全球经济低预期：全球经济下行可能影响A股市场。
3. 美股显著下跌：可能对A股产生连带影响。

附录

• 图表目录：包含经济增速、CPI、社融、业绩预告等图表。
• 分析师信息：陈果、彭玮骏、易斌等分析师信息。
• 免责与版权：本报告仅供客户使用，未经许可不得擅自使用或传播。

资料来源：Wind，安信证券研究中心