年底考核配什么？-20191020-中泰证券-12页_859kb

年底考核配什么？总结

核心内容

本文由中泰证券分析师陈龙、王仕进及研究助理卫辛撰写，探讨了四季度市场走势及年底公募基金考核期的投资配置策略。文章指出，尽管市场在四季度通常会有风格转换，但TMT（信息技术指数）在年底往往表现不佳，而消费板块和核心资产则更具吸引力。

主要观点

• 市场风格转换：四季度市场风格转换显著，TMT板块在年底通常表现不如消费板块。
• 历史规律：自2016年以来，TMT与消费品的相对收益在11-12月份表现较差，TMT板块缺乏持续超额收益。
• 四季度配置建议：四季度应更加重视业绩，增配核心资产（20只外资持股市值超过100亿的股票）和消费板块，中长期仍应积极配置硬科技。
• 短期调整风险：硬科技板块短期内上涨过快，存在调整风险，尤其对于关注业绩的投资者而言。
• 消费板块优势：消费股具有业绩稳定、便于持续跟踪的特点，因此在年底可能成为投资者风格切换的目标。
• 外资流入预期：海外事件趋于缓和，人民币升值预期可能推动外资加速流入A股，核心资产和高股息率行业将更受青睐。
• 主题投资机会：受益于十一黄金周，文化影视、餐饮旅游、休闲服务等板块可能有短期主题性机会；随着四中全会临近，国企改革、自贸区等传统题材可能再度活跃，但仅适合交易高手。

关键信息

• 市场回顾：本周市场回调，中小盘领跌，银行指数小幅收涨。TMT板块整体表现不佳，而消费板块相对稳定。
• 情绪指标：全市场活跃度下降，创业板指换手率回落至历史分位的62.9%。融资余额小幅回升，但分级基金成交额比值回落。
• 估值指标：中证100估值维持在历史分位50%以上，中证500、中小板指接近历史最低水平。多个行业PE、PB估值处于历史低位，如建筑装饰、房地产、商业贸易等。
• 股债配置价值：股票市盈率倒数与国债收益率的利差扩大，表明股票配置价值上升。

市场展望

• 短期策略：建议从高估值领域和低估值领域布局，关注业绩支撑较强的标的。
• 中长期策略：继续积极配置硬科技，但需注意其短期调整风险。
• 主题投资：关注文化影视、餐饮旅游等受益于十一黄金周的板块，以及国企改革、自贸区等传统题材。

风险提示

• 经济去杠杆：国内经济去杠杆可能引发需求不及预期的风险。
• 贸易谈判：中美贸易谈判可能带来不确定性。
• 市场波动：市场走势受多种因素影响，结论可能有偏差。

重要声明

• 本报告仅供中泰证券客户使用，不构成任何投资建议。
• 报告内容基于公开资料和实地调研，可能随时调整。
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