投资策略专题：资金跟踪系列之九，交易结构企稳，市场仍缺合力-20210322-开源证券-15页_1mb

策略研究团队：交易结构企稳，市场仍缺合力——资金跟踪系列之九

核心内容总结

一、美元指数与海外流动性

• 美元指数略有上升：截至2021年3月16日，美元空头头寸规模大幅下滑，多头头寸大幅上升，净多头头寸由负转正。
• 中美利差大幅收窄：中美利差达到2020年3月以来的最低点，反映通胀预期有所上行。
• 美债利率上升：美债名义利率和实际利率均有所上升，周五达到1.74%，表明市场对通胀的预期增强。
• 美国信用利差收窄：不同期限和等级的企业债信用利差大多收窄或维持不变，Ted利差有较大幅度走阔但仍处于低位，显示美国金融系统流动性仍较充裕。

二、北上资金行为分析

• 北上配置盘净买入：外资配置盘净买入A股156.64亿元，交易盘净卖出71.81亿元。
• 行业分歧明显：北上配置盘与交易盘在行业配置上存在分歧，但共识在电新、机械、医药、家电、电子、交运、有色及钢铁等板块。
• 白酒板块分歧：外资配置盘小幅抄底白酒板块2.69亿元，但净卖出贵州茅台7.58亿元，净买入其他白酒板块10.27亿元。
• 市值偏好：北上配置盘主要关注市值在500亿以下的标的，尤其在医药、传媒、军工、通信、煤炭、商贸零售及非银等板块。

三、两融活跃度变化

• 两融活跃度小幅回升：整体净卖出11.86亿元，净流出规模放缓。
• 净买入行业：主要净买入消费者服务、电力及公用事业、电新、食品饮料、钢铁及石油石化等板块。
• 净卖出行业：主要净卖出电子、有色、家电、计算机、汽车及通信等板块。

四、个人投资者与公募基金行为

• 个人投资者“撤退”放缓：股票型ETF整体被净赎回，但赎回规模有所放缓。
• 公募基金仓位高位：偏股混合型和普通股票型基金仓位仍维持高位，主要加仓TMT及部分碳中和板块，减仓消费和金融板块。
• ETF申赎趋势：以个人持有为主的ETF中，科技、金融地产、周期、传媒及医药相关的ETF被净申购，而新能源车、环保、军工及消费相关的ETF被净赎回。
• 公募与负债端分歧：公募与个人投资者在金融板块上仍存在较大分歧，但在TMT及部分“碳中和”板块逐步形成共识。

五、风险提示

• 测算误差：本报告中的分析和数据可能存在测算误差，需谨慎对待。

主要观点

• 交易结构企稳：北上资金和两融活跃度显示市场交易结构已有所企稳。
• 市场缺乏合力：尽管交易结构趋于稳定，但市场整体缺乏合力，资金在不同板块间存在分歧。
• 外资与北上资金分歧：外资配置盘与北上资金在部分行业如金融地产、消费等存在分歧，但在TMT及部分“碳中和”板块逐步形成共识。
• 流动性变化：国内流动性分层不明显，信用利差短端收窄、长端走阔，显示市场流动性整体平稳。

关键信息

• 美元指数：略有上升，空头头寸规模下降，净多头头寸转正。
• 中美利差：收窄至2020年3月以来最低点，通胀预期上行。
• 美债利率：名义利率上升至1.74%，实际利率也有所上升。
• 美国信用利差：不同期限和等级企业债信用利差大多收窄，Ted利差走阔但处于低位。
• 国内流动性：分层不明显，7天Shibor与DR007之差维持低位震荡。
• 北上资金：配置盘净买入156.64亿元，交易盘净卖出71.81亿元，主要配置行业为电新、机械、医药、家电、电子、交运、有色及钢铁。
• 白酒板块：外资配置盘小幅抄底，但净卖出贵州茅台。
• 两融：净卖出11.86亿元，主要净卖出TMT、有色、家电、计算机、汽车及通信板块，主要净买入消费者服务、电力及公用事业、电新、食品饮料、钢铁及石油石化板块。
• 公募基金：加仓TMT及部分碳中和板块，减仓消费和金融板块。
• ETF申赎：货币型ETF被净申购，股票型ETF被净赎回，显示个人投资者“撤退”有所放缓。
• 风险等级：本报告为中风险（R3），适用于专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。

结论

当前市场交易结构有所企稳，但资金在不同板块间仍存在分歧，市场缺乏统一的合力。北上资金与外资在部分行业如TMT及碳中和板块逐步形成共识，但对金融地产、消费等板块仍存在分歧。两融活跃度小幅回升，净买入消费者服务及部分碳中和板块，净卖出TMT、有色、家电及汽车等板块。公募基金与个人投资者在部分板块如科技、金融地产、周期、传媒及医药上形成共识，但在金融板块上分歧明显。整体来看，市场情绪尚未完全统一，需关注后续资金动向及政策变化。