20220824-东方财富证券-温氏股份-300498.SZ-2022年中报点评_肉猪养殖量价齐升_业绩迎来拐点_4页

肉猪养殖量价齐升，业绩迎来拐点总结

核心内容

2022年半年报显示，公司实现营业收入315.35亿元，同比增长2.96%，但归母净利润为-35.24亿元，同比下降41.07%。尽管上半年整体仍亏损，但二季度实现扭亏为盈，归母净利润为2.40亿元，同比增长107.88%。公司主要收入来源为肉猪和肉鸡养殖业务，两者分别占比44.80%和47.09%。

主要观点

• 肉猪养殖业务：
  公司在2022年6月实现肉猪业务扭亏为盈，销售均价为17.10元/公斤，销售量为123.20万头，收入达25.20亿元。公司通过优化种猪结构、重构疫病防控体系、推进降本增效等措施，有效控制养殖成本，肉猪上市率已接近90%。
  高效能繁母猪存栏量约为120万头，窝均健仔10.8头，显示出较强的生产能力和成本控制能力。

• 肉鸡养殖业务：
  肉鸡业务总体盈利，销售量同比增长1.74%至7171.5万只，收入同比上涨8.73%至148.51亿元。尽管饲料成本上涨，但公司料肉比下降至2.87，保持行业领先的成本控制能力。
  鸡、鸭禽业仍实现盈利，鲜品和熟食加工品的销售提升了产品附加值，进一步增厚业绩。

• 费用与现金流：
  公司销售、管理、财务和研发费用同比分别下降9.59%、13.40%、111.68%和28.50%，费用率显著降低，尤其是财务费用因利息支出增加而翻倍，但公司通过控制成本支出，实现经营活动现金流净额6.96亿元，同比增长125.68%。

关键信息

• 业绩预测：
  公司预计2022-2024年营业收入分别为768.70亿元、1148.02亿元和1260.08亿元，同比增速分别为18.33%、49.35%和9.76%。
  归母净利润预计分别为16.65亿元、224.01亿元和291.54亿元，同比增速分别为112.42%、1245.57%和30.15%。
  EPS分别为0.25元、3.42元和4.45元，对应PE分别为89.81倍、6.67倍和5.13倍。

• 目标价与评级：
  东方财富证券维持“买入”评级，目标价为27.08元。

风险提示

• 非洲猪瘟、新冠肺炎疫情风险
• 肉猪价格不及预期
• 政策变动风险
• 出栏量不及预期

财务数据概览

营运与财务指标

投资建议评级标准

• 股票评级：

  • 买入：相对指数涨幅15%以上
  • 增持：相对指数涨幅介于5%～15%之间
  • 中性：相对指数涨幅介于-5%～5%之间
  • 减持：相对指数涨幅介于-15%～-5%之间
  • 卖出：相对指数跌幅15%以上

• 行业评级：

  • 强于大市：相对指数涨幅10%以上
  • 中性：相对指数涨幅介于-10%～10%之间
  • 弱于大市：相对指数跌幅10%以上

免责声明

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