20230709-华安证券-顺丰控股-002352.SZ-公司正处于规模效应的上半段_Q2业绩符合预期_3页_376kb

顺丰控股公司研究总结

关键数据与业绩表现

• 2023年上半年归母净利润：402亿元–422亿元，同比增长60%-68%。
• Q2业绩：归母净利润230亿元–250亿元，同比增长543%-678%；剔除嘉里物流影响，净利润增速为134%-146%。
• 网络重构与规模效应：公司正处于规模效应上半段，网络重构和产品结构调整带来业绩逐季改善。

战略分析与点评

• 战略调整：出售丰网给极兔，入股极兔环球，聚焦中高端赛道。
• 网络优化：推进多网融通、深化模式变革、精益管理提高效率。
• 收入增长：2023年前5月件量增速182%（行业174%），收入增速158%。

投资建议

• 估值：预测2023-2025年营收分别为2,857亿、3,275亿、3,763亿元，归母净利润分别为89亿、118亿、145亿元。
• 评级：维持“买入”评级，当前市值对应PE分别为247x、188x、152x。
• 建议：关注收入与利润是否双双超预期，静待更强规模效应用现。

风险提示

• 网络融通与营运调优不及预期、人工成本上升、宏观经济增长放缓、业务增长不及预期、价格竞争加剧、油价上涨。