原油季报：俄乌冲突影响仍在，油价或高位震荡-20220408-铜冠金源期货-15页_2mb

俄乌冲突影响仍在，油价或高位震荡

核心内容

2022年俄乌冲突持续影响全球原油市场，导致供应预期不确定性增加，油价在高位震荡。OPEC和美国页岩油产量增长有限，地缘政治风险和超级抛储行为对市场形成支撑和扰动，需求端则随着欧美疫情缓解逐步企稳。

主要观点

供应端

• OPEC 保持原有增产框架，产量相对稳定，对2022年美国页岩油产量增长的预期基本维持在60万桶/日。
• 美国页岩油 在油价上涨推动下缓慢增产，但受成本和设备限制，短期内难以快速提升产量。
• 俄罗斯 因制裁和地缘政治风险，原油出口受到一定影响，但尚未出现大幅下降。
• 伊朗 可能结束制裁，若其原油供应回归，将进一步加剧供应端的不确定性。
• 超级抛储 行为虽对油价形成短期支撑，但实际效果有限，且无法替代增产。

需求端

• 欧美疫情高峰 已基本结束，需求持续复苏，地面交通流量逐步恢复至疫情前水平。
• 全球石油需求 在2022年预计同比增长约320万桶/日，需求整体趋于稳定。

关键信息

• 油价走势：2022年一季度国际油价大幅上涨，WTI和Brent原油期货价格分别上涨34.56%和35.83%，SC原油期货也上涨35.9%。
• 市场结构：布伦特原油涨幅显著，与WTI及Dubai的价差扩大，反映出欧洲市场对俄罗斯原油供应的担忧。
• 战略储备释放：美国释放1.8亿桶战略石油储备，欧洲及其他IEA成员国也参与了释放，但整体效果有限，且无法替代增产。
• 页岩油成本：美国页岩油开采成本目前约为42美元/桶，若油价长期高于60美元，可能刺激页岩油增产。
• 制裁与出口：欧美对俄罗斯原油进口的制裁尚未完全实施，亚洲买家如印度仍在增加采购，缓解俄罗斯出口压力。

后期展望

• 短期：油价可能因供应不确定性而获得支撑，但波动率较高。
• 中期：若地缘政治风险加剧，如欧洲对俄罗斯石油制裁升级，油价或将面临大幅震荡。
• 长期：全球原油市场仍需依赖增产来填补供需缺口，页岩油产能缓慢恢复，OPEC可能维持供应稳定。

风险提示

• 地缘政治风险：俄乌局势、欧洲对俄制裁、中东局势变化等都可能对原油供应造成冲击。
• 市场结构变化：不同品质原油的贴水分化可能加剧，影响全球供需平衡。

图表说明

• 图表1和图表2展示了WTI、Brent和SC原油期货价格走势。
• 图表3至图表12提供了全球原油供需、库存、进出口、产量及市场结构等详细数据，有助于分析油价走势和市场动态。

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